领汇重新发售风光不再

　　散户超额认购倍数在15倍左右，机构约为4至5倍

　　本报讯　(记者　郭蕾)香港领汇房地产投资信托基金对公众投资者的公开发售昨天中午12点截止认购，认购的具体情况将于明、后两天公布。据市场人士透露，本次招股较去年大为逊色。

　　认购情况大不如前

　　据软库(软银)金汇投资银行总裁温天纳透露，以保证金形式通过证券行认购，在星期三已经截止，据悉大约只有120亿港元，是领汇此次向公众投资者募集金额的2倍左右，认购情况远不及去年。

　　当然，因为香港本地居民认购可以享受5%的折让，但以保证金认购则没有折扣，因此，散户大都用“真金白银”去认购。另外，息口较高也给领汇带来了双重打击：一方面令借贷成本提高，降低了散户借保证金认购的积极性，同时也令领汇的吸引力下降。温天纳估计，散户部分可能会超额认购10-15倍，肯定不会启动回拨机制，散户认购比例将维持在30%左右，其余部分由机构认购。

　　大福

证券研究部主管麦德光表示，市场估计散户部分认购超额倍数在15倍左右，机构的超额认购倍数是4-5倍。估计最终定价会在10港元附近，因为最近香港资金紧张的情况有所舒缓，拆息市场有回软的迹象，相对而言，领汇的回报率超过了6%，还算不错。他相信，领汇上市后的走势会比较平稳。

　　温天纳则认为，从目前了解到的认购情况看，估计会在定价区间中等偏上的位置定价，不会定在区间上限。毕竟，这是第一个在香港上市的

房地产信托投资基金，要给投资者留下一定的盈利空间，这样才会有吸引力。他还表示，在这样的市场状况下，其他的房地产信托投资基金要成功上市的话，给出的回报率至少要高于领汇。

　　利率变动左右未来走势

　　温天纳表示，借保证金认购新股的投资者通常是“炒一把就走”，用“真金白银”认购的散户就不同，应该是中长线的投资者。他认为领汇上市后短期内不会有大幅上涨，在未来半年到1年则会有10-15%的升幅。当然，这也要看香港利率的走势。美国还会有一两次加息，香港现在的最优惠利率已经在7%左右，如果香港继续跟随美国加息的话，对领汇也将是双重打击：一方面利率上升抑制消费，不利领汇的租金收入，另一方面，利率上升也会令领汇6%左右的回报率失去吸引力。

　　麦德光表示，领汇除了是一个对利率比较敏感的投资品种外，上市后还面临其他的潜在风险。如果

禽流感象去年非典那样大规模爆发，领汇的租金收入会受影响。但禽流感是否会广泛蔓延，目前还很难说。香港的经济环境也会影响领汇的收益。此外，领汇之前属于政府机构，引入了私人公司的管理模式后，领汇未来的管理能力是否能够得到提升，也是值得关注的。

　　至于导致领汇去年上市计划取消的司法问题，麦德光相信，这次因为司法挑战而最终取消招股计划的可能性极低，因为发行方和承销方已经在招股书中将所有的诉讼风险都罗列出来，已经将风险转嫁给投资者，既然不必承担风险，发行方自然不会轻易放弃发行计划。而领汇上市之后，诉讼也不会是一个大的风险因素，因为特区高等法院已经对其上市的合法性作出了裁定。

　　(证券时报)