重新估值周期行业有利走出修复行情

　　光大证券 诸海滨

　　昨日以G宝钢(资讯 行情 论坛)为首的钢铁板块异军突起，在危急时刻挽救了大盘颓势。我们认为，虽然周期行业还不能立即化解大盘所处的困局，但至少在当前两市成交量匮乏和主流板块缺失的背景下，周期行业由于其庞大的市值及影响力，如果能够真正走强则非常有利于市场重拾信心，也为大盘摆脱当前的盘整格局创造了必要条件。而目前逐渐显露出的 种种迹象也正表明，周期行业重新估值的要求客观存在。

　　周期股价值已被重新关注

　　近两周A股市场重心逐渐下滑，成交量缩减，市场前景堪忧，但就是在这种弱势环境中，周期板块中的水泥板块却表现反常的放量盘升走势。从该行业的基本面来看，水泥行业也确实出现了行业复苏的迹象，水泥供需矛盾呈现逐步缓解的态势，水泥产品价格也出现回升，

能源价格趋于稳定，水泥企业毛利率也已经回升。落实到上市公司层面，今年二季度水泥行业整体的主营业务收入和利润环比提升55.42％与83.3％，三季度也实现小幅增长，这些数据显示，水泥行业复苏的前景已经初露端倪。

　　我们相信，只要市场不过分急功近利的恶意炒作，水泥行业未来仍存在缓步上升的趋势，而同样的情况也出现在电解铝、机械、电子行业等被市场抛弃的周期行业中。这些行业的利润率已提前跌至低谷，其中具有成本优势、估值水平较低的公司目前已经初具长期投资价值。

　　周期龙头个股受益股改政策

　　随着政策不断向股改倾斜，周期行业中的龙头个股将因股改而受益，特别是一些大市值蓝筹股，股改也为其提供超越周期的机会，

鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)就为我们提供了一个好的案例。当前市场中普遍认为，受供给增长过快的影响，未来钢铁行业的前景并不乐观。同样，鞍钢新轧三季度业绩环比也出现明显下降的迹象，但股改却为鞍钢超越行业景气提供了机会。股改方案中，鞍钢新轧将在股改完成后增发29.7亿流通A股收购集团公司优质资产。增发收购母公司优质资产以及由于新收购方案增发使股份数量大幅减少，对公司未来业绩存在巨大增厚的作用。而钢铁行业分析师也普遍认为，收购完成后鞍钢新轧2006年每股收益将较2005年明显增长。显然，收购效应使鞍钢弱化了钢铁行业景气下降的影响。

　　实际上，近期管理层在推进股改问题上又推出了一系列政策举措，已明确提出在保持市场稳定的前提下，将向股改进展较快的地区和完成改革的公司实行政策倾斜。政策举措将成为新的稳定力量，借股改有利时机，国企重大资产重组正大规模展开，这也使得一部分景气有望回升的行业板块重新走强。另外从长线看，孕育以久的股权激励意见也终于出台，股权激励制度也使投资者与管理者长短利益趋于一致。所以，可以预见的是，在股改推进过程中，像鞍钢新轧这样的周期行业龙头股，其价值将有重估的机会。

　　周期行业需重新估值

　　前期市场对于明年经济过于悲观的情绪，已经转化到对周期行业股票的抛售上，但随着未来经济环境的明朗，目前需要对周期行业进行重新估值。近日中国人民银行以及国家信息中心分别发布的《三季度货币执行报告》和《明年经济走势系列报告》，对明年的经济形势做出了清晰描述。两份报告都表明，明年我国经济运行仍有望继续保持高增长，2005年GDP增长将超过9％。这些权威数据的出台极大缓解了市场对于宏观经济下滑过分的担心，也在一定程度上使前期遭抛售的部分周期行业面临重新估值的机会。所以我们认为，在整个经济并不会出现大幅衰退的背景下，前期被严重低估的部分周期性行业股已经具有长期投资价值，短期也存在一定的交易性反弹机会。

　　综上所述，虽然当前市场在客观条件上面临一定的压力，但随着近期利好政策不断以及周期行业龙头走势逐渐复苏，未来市场有望在这些调整相对充分的周期行业带动下，走出修复性行情。