中集神话走下神坛

　　时报讯　一度是深市龙头绩优蓝筹股的中集集团近期走势极为恶劣，其A股从4月25日的收盘价16.05元跌至11月14日的7.40元，B股亦由当时的11元多跌至目前的6元附近。仅用半年时间，中集A、B股股价已被腰斩。今年初那种所向披靡的“黑马”之势，如今已经荡然无存，反而换上了一付颓废的病容。

　　曾经辉煌

　　应该说，伴随着中集集团2002年到2005年一季度的辉煌，中集集团也无愧于中国证券市场第一绩优股的称号。自2002年以来，中集股价始终保持稳步向上的态势，2005年3月，中集集团的复权价格已经达到了182元。1994年中集集团首次发行A股时的价格仅为8.5元，10年间中集集团股价上涨超过20倍。

　　成长隐忧

　　中集集团的成长史就是低成本的扩张史，其对现有工厂实施“先承包经营、再收购”，收购中经常利用商誉、品牌等无形资产降低并购成本，很少自建新工厂。在低成本扩张的策略下，中集先后将大连、南通、新会、天津北洋、上海远东、青岛现代等10多个集装箱企业收归麾下。结果在1996年成为全球最大的干货集装箱制造厂，市场份额达到20%。自1996年起，中集干货箱已经连续10年保持世界第一。

　　但作为一个周期性行业，集装箱行业亦无法摆脱景气周期的影响，尽管在中集集团的成长初期受行业景气周期的影响并不大，但是依靠低成本扩张而成为一个行业巨头后就很难独善其身了。2004年胜狮、新华昌纷纷宣布扩产，中海、马士基也宣布进入干货集装箱行业，2005集装箱市场新增产能将达到75万TEU以上，全球集装箱产能将达到395TEU，同比增长23%，到2007年全部达产后最高生产能力将达到580万TEU。更令人忧虑的是集装箱需求却因为世界经济增速放缓而大幅降低，显然中集又一次面临行业内过度竞争。

　　压力显现

　　自2005年二季度开始集装箱价格持续回落，目前集装箱价格已经下降到1680美金/标箱，比7月初下降12%。业内人士预计到2005年底，集装箱价格可能达到1600美金/TEU，这对公司的盈利将形成直接压力。同时，由于公司长期实施扩张策略，三项费用的压力有增无减，在2004年三费同比增长达到了67%的基础上，2005年三季度公司三费再度增长58%。公司的盈利能力在显著下降。

　　另外，一直为公司所期待的新增亮点，半挂车销量低于预期。2005年前三季度半挂车销售3.8万辆，预计全年销量是5万辆左右，低于年初市场预期年销售7万辆目标。同时，

人民币升值对公司的负面拖累作用不可小视，由于中集集团的主导产品集装箱主要以出口为主，如果以人民币币升值5%测算，将使公司盈利下降7%以上。

　　基金“逃跑”

　　如果简单从基础数据分析，中集集团的确是质地不错的投资品种：5.35倍市盈率，净资产收益率31.98%。基于此，导致了机构投资者高度集中持有该股，造就了近年来的蓝筹典范。但由于持筹高度获利，业绩有可能下滑以及，行业景气见顶，导致股价的持续回落。从基金公开信息披露看，集中减持中集集团屡见不鲜，所以说失去了

证券市场的灵魂——成长性，中集集团盛极而衰的走势也就在情理之中了。

　　武汉新兰德 余凯