税收改革预期提升资源上市公司价值

　　□ 特约撰稿人 秦洪

　　在日前召开的“2006年中国行业发展报告会”上，财政部副部长楼继伟强调指出：从长期来看，我国的税收政策和税收改革取向重点是针对要素收入的税收问题，也就是说未来的税改重点将加强对要素收入调节。那么，这对上市公司有何影响呢？

　　要素调节引来多项税种

　　从相关报道中，要素指的是生产要素。劳动、土地、矿产资源，均是生产要素，那么，由此可推断出，如果要对这些生产要素进行调节，也就会相应地对目前税种体制发生重大改革推动力，这包括两方面：

　　一是对现有税种的改革，比如说

个人所得税可能会有所改革，高收入者多缴，少收入者少缴甚至不缴。再比如说资源税的改革，可能会对资源税赋提升。因为目前资源价格与国际市场的价格相接轨，但是资源的成本却与国际市场未接轨，比如说资源开采过程中的权利金是非常少的，在前些年甚至是通过划转或批转获得的，其间巨大的价格差就是暴利，从而引起了对资源的滥砍滥伐。

　　二是新增税种，比如说对土地要素的税收调节，就可能涉及到物业税的问题，而物业税又是土地加房产，而房产的价值是随着折旧增多而下降。不过，房产不断上涨是因为它所占的那块地的价格在不断上涨，所以，物业税本质是针对土地的，这与现行的土地增值税存在着一定的联系，但也有区别，联系在于都是对土地进行征收，区别则在于物业税是与房产联系在一起的。再比如说

燃油税、遗产税等。

　　资源上市公司价值显现

　　对于二级市场的投资者来看，最关注的可能是与上市公司密切相关的税种取向，其中资源税最为引人注目。因为资源税的改革取向无疑改变着资源类上市公司的经营情况。就目前来看，资源税改革固然在未来将提升上市公司的经营成本，毕竟未来再取得矿产资源时，税赋将增加，从而降低盈利能力。但是，从另一个侧面来讲，却会显现现有资源类上市公司的投资价值。

　　一方面是因为未来权利金是所有的资源型企业都得征收，一视同仁，这反而有利于调整当前无节制的矿产资源开发，最终有利于矿产资源型的大型企业，能够在未来的权利金的拍卖过程中获得更多的优质资源，而小型企业甚至个人就被淘汰出局，有利于整个资源的有序开发，也有利于资源型上市公司的产能扩张和产品价格的有序定价。

　　另一方面则是因为权利金的征收对于目前大型资源类上市公司也是实质性利好，因为不会追溯调整权利金的，即在未来权利金的征收过程中，对现在上市公司拥有的矿产权开发可能会承认既有事实，这就使得此类上市公司在未来的竞争中拥有极强的成本优势，这可能也是G西煤董事长就股改方案致全体股东信中所称的：就公司资产而言，以包含公司资源价值在内的每股净资产5.09元(注，指的是送转股本前)计算，公司净资产616908万元，折算美元为7.17亿美元，其中包括公司所有的资产，特别是储量丰富的煤炭资源30年的开采权。而实际上，仅仅7.17亿美金连煤炭开采权(即，权利金)都买不下。

　　物业税与燃油税影响

　　短期难以显现

　　不过，对于物业税与燃油税来说，影响其实也是深远的，因为物业税意味着买房的成本将大增，必然会对现有的房地产市场形成极大的冲击，但由于这是一个比较难征的税种，在短期内难以出现。

　　不过，燃油税的推出可能快于市场预期，一方面是因为燃油税的推出符合当前鼓励节省能源的做法，另一方面也是通过税收调节的方式改善居民对能源的消费结构。这样一来，燃油税对于小排量的汽车上市公司将产生极大的刺激作用，这可能也是一汽夏利(资讯 行情 论坛)等微型轿车类上市公司在近期走得较强的原因。同时，由于小排量汽车对

高速公路要求不高，所以，对高速公路来说，在短期内也有一定的车流量减少的预期，因此，燃油税的征收将对基金等机构投资者的投资思路产生较大的影响，具体的市场影响尚值得继续跟踪。