走向国际资本市场：中小民营企业可望又可及

http://finance.sina.com.cn 2005年11月14日 10:39 证券日报

　　国际资本市场：中小民企可望又可及

　　——专访纽约国际资本公司北京首席代表Nick先生、纽约国际集团北京代表处投资银行部总经理李明先生

　　□ 本报记者李云龙

　　经过改革开放以来20多年的发展，中国的民营企业已经进入了对金融服务需求最强烈的时期。但是，由于惯性使然，民营企业还没有受到国内金融市场的充分重视，很难获得发展所急需的资本支持，据调查，大约83%的民营企业处于“资本饥渴”的状态。这种局面推动民营企业在争取国内金融市场支持的同时，也将目光投向国际资本市场。

　　就此，我们专访了专注于为高成长性中国民营企业到海外融资的美国华尔街投资银行——美国纽约国际集团(New York Global Group，简称NYGG)以及其独资公司纽约国际资本公司的高管，并详细了解了他们的经典案例是如何成功的希望能为为中国民营企业走向国际资本市场提供借鉴参考。

　　三地“上市

　　自2003年以来，我们一直在关注着一个非常经典的案例——作为一个总资产只有6000万人民币的陕西杨凌博迪森生物股份有限公司在国际资本市场上演绎了超乎国内金融市场想象的融资神话——已经成功在美国和德国资本市场成功挂牌上市，年底即将登陆英国资本市场。而这个神话的导演正是美国纽约国际集团。

　　去年3月1日，陕西杨凌博迪森在美国纽约国际集团的帮助下通过买壳上市在美国OTCBB(纳斯达克股市招示板市场)挂牌，此后的一年半多时间里，博迪森的股价一直在5美元以上，公司上市后首次融资300万美元。同年7月5日，又由该投行推荐，在法兰克福

股票交易所挂牌交易，成为了首家在国际资本市场上两地上市的民营企业。

　　今年8月26日，博迪森从招示板成功升级到美国主板——全美证券交易所，此举不仅创造了境外企业在美国证券市场上“升板”成功的新纪录，也同时创造了中国民营企业在美国证券市场上升板的奇迹。在今年年底之前，博迪森即将在英国伦敦AIM板上市融资1000万英镑(相当于1800万美元)，这笔融资相当于企业2倍净资产，美国纽约国际集团的合作伙伴——英国的CharlesStanley证券公司是博迪森的保荐机构。

　　“因为英国的股票发行方式是由证券公司包销，所以，博迪森在英国上市已经是十拿九稳了，之前我们在等待美国SEC(证监会)的批准，作为在全美证券交易所上市的博迪森来说，在其他市场上市需要得到SEC的批准，10月底，我们已经拿到了SEC的批准文件，现在正在安排企业在英国上市的具体事宜，这次增发的股份份额少于企业总股本的20%。”纽约国际资本公司北京首席代表Nick先生对记者介绍说。

　　“从2005年7月7日开始申报，到2005年8月22日最终批准，博迪森的升板仅用了49天。”Nick介绍说。而作为一个即将在海外三地上市公司的博迪森董事长王琼在8月26日敲响全美证券交易所开市锣声的那一天是她第一次走出国门。此前，她负责企业的管理，整个上市操作和对外联络的事情，全部交给了博迪森的合作伙伴美国纽约国际集团来做。

　　据了解，除了成功融资外，纽约国际集团还帮助博迪森在美国建立了良好的人脉关系，现任美国市长协会秘书长大卫·盖顿先生和美国前里恩市市长派克美努思先生成为公司的独立董事。

　　“金融压抑”：中小民企的尴尬处境

　　中国的民营企业不仅仅还未获得国内资本市场的追捧，而且在国际资本市场上也很难获得资本大亨的关注。而一家在中国内地生产农药、新型肥料、复混肥料等产品的民营企业，在众多有着显赫背景或行业龙头地位的企业中，博迪森如何能够脱颖而出获得国际资本市场众多机构投资者的青睐呢？“首先是企业具有自身独特的优势，我们发掘企业的亮点再有我们专门为中国中小民营企业设计的‘完美路径’融资计划，两者的结合才会出现这样的奇迹。”纽约国际集团北京代表处投资银行部总经理李明先生表示。

　　作为国际资本市场的主体——美国资本市场成为了民营企业海外上市的首选之地，如果在美国资本市场上市成功，就打开了和国际资本市场连接的最佳通道。不过，美国的证券法给予了美国证券公司独家垄断经营股票推介和企业融资业务的资格，这样，美国证券公司就成为了唯一合法领导企业美国上市融资的机构。

　　“美国证券资本市场的发展已经相当成熟，其所有的上市公司的价值被认可其实是有章可循的，而且在初次上市后的市场表现将直接影响其未来融资渠道。”“如稍作留意即可发现，升至美国主板后博迪森的股票代码是BBC，这一细节对于国际资本市场至关重要，它意味着为博迪森更快被伦敦证券市场认同从而赢得更高关注率。”“所以，才有了博迪森今天在伦敦成功上市的结果。”纽约国际资本公司北京首席代表Nick先生表示。

　　“没有人会怀疑中国企业在美国乃至全球证券市场上的地位正在加重份量。但面对更多的中国企业蜂拥而至海外上市这个庞大的市场，选择一个正确的具有丰富经验并解决中国企业问题的券商，已成为中国中小企业迈向国际化之路的基础和助推力。”Nick先生表示。

　　首先，“由于企业规模和融资额的限制，如果中国的中小企业直接去美国等发达的资本市场进行融资，其成本非常高昂”，Nick先生接着介绍说。其中的成本包括高昂的手续费和等待上市的时间，而因为美国证券法规定证券公司不能包销待上市企业的股票，如果一旦失利，对于资本规模相对较小的中国民营企业来说，可能意味着巨大的风险，甚至威胁到企业的生存。

　　其次，“因为中小企业尤其是民营中小企业的公司治理比中国的大型国有企业更加不规范，融资规模基本上在几百到几千万美元，大型的国际投资银行因为自身运营成本的高昂而不愿意接手中小民营企业的单子，因为小单子很难达到它们的赢利点”，李明先生介绍说。摩根士丹利投资银行亚太区主管吴长根就表示，“经常有很多中小民营企业找上门来，但是我们无法接太小的IPO单子，成本太高，对企业和我们来说都不合算”。

　　的确，最近几年，国际大型投资银行在中国企业海外融资市场上非常活跃，高盛、摩根士丹利、美林、瑞银集团、德意志银行等著名国际投资银行将中国的大型企业不断推向国际市场，在查阅了最近几年出海IPO的中国企业名单后发现，绝大多数是大型国有企业，鲜见民营企业，更不用说占据资本总额达到80%的中小民营企业了，中国的民营企业似乎也没有走向资本市场的通道。

　　但是，在经过20多年的发展之后，中国的民营企业已经进入了急需金融服务对其提供快速发展的最强需求期。根据统计，预计未来10年内，将会有1000家中国企业到海外上市，而希望到海外市场融资的民营企业占总数的80%。

　　“中国的民营企业迫切需要得到资本市场的支持已经成为了世纪性难题，现在有点‘高不成低不给’的感觉”，‘低不给’是国内资本市场的问题，‘高不成’则是国际资本市场的高门槛。”国内一大券商的总裁对记者表示。那么，如何满足中小民营企业最紧迫的融资难题成为了国内外资本市场共同面临的课题。通过博迪森上市这个经典案例，美国纽约国际集团在这方面取得了突破性进展，并将自己的经验形成了一套完整的方案，也就是他们所说的专为中小民营企业设计的“完美路径”融资计划。

　　“完美路径”：中小民企融资难题破解

　　中国企业海外上市，采取新股首发上市(IPO)或买壳上市(RTO)两种方式。采取IPO方式的基本上是大型国企或者是国外风险投资资金扶持的公司，上市成本也较高。民营企业则多半选择买壳上市的方式。买壳上市的特点是手续简单，上市条件宽松，通常只要4-6个月的准备时间，与IPO相比成本较低。

　　“我们公司是中国目前惟一一家拥有美国证监会正式批准注册资格并且又面向中国中小企业的投资机构。在美国证监会批准资格这一点上，我们跟美林证券、高盛等大的投行并无不同；但我们的区别在于：他们主要关注大的和高利润的国有大型公司项目，而我们则面向中小规模的高成长企业。”Nick介绍说，行业中有这样一个说法：“美林、高盛三年做一单，我们一年做30单”，现在，我们还在树立典范，然后将成功的经验总结出来形成一套方案。“通过博迪森上市，我们已经找到了中国中小民营企业登陆国际资本市场尤其是美国资本市场的最佳通道”

　　首先，本着对客户负责对投资者负责的原则投资银行会派出专业的投行人员、财务人员和行业分析师去目标企业进行深入的尽职调查。第一步我们要确认的是企业是否具有融资的迫切需求和融资的目的是不是为了实现企业更大的发展，而不是通过融资来解决企业的生存问题或者是进行资本运做圈钱，这样的企业会损害我们的信誉，我们绝对不做这样的项目李明先生介绍说。

　　第二步，我们会为企业在美国OTCBB市场寻找一个干净的“壳”，并带领企业完成对壳企业的合并和反向收购，也就是平常所说的买壳上市，之后最关键的是要完成“融资”和“升板”。

　　在这个过程中会确保两点：一是确保企业付出最小的融资成本，比如博迪森买壳上市后，依据我们专业注册分析师的分析报告，我们的机构销售人员帮助企业仅仅以5%的股份19倍的市盈率完成了向基金机构第一期300万美元的融资；第二点是企业股价和股票交易在OTCBB市场上的表现必须得到强有力的支撑，企业的业绩要良好，在前期的尽职调查的过程中我们已经对企业未来几年的发展曲线有一个大致的把握，同时最重要的是我们有大量的基金等机构投资者的合作伙伴，我们也是美国几大证券交易所的做市商，我们会保证企业的股票有良好的表现，一般会维持在每股3美元以上的水平，博迪森一直在5美元以上，最高达到过8.62美元，今年8月25日升板的前一天，公司在美国OTCBB的收盘价为6.45美元，法兰克福股票交易所的收盘价为5.10欧元。李明先生介绍说。

　　但是，目前中国在海外上市的民营企业步入了一个尴尬境地：70家在美OTCBB板上市的中国企业只有7家在3美元以上，股票能维持中等股价(3美元以上)才能升入主板，这些中国企业之所以成为生存在海外资本市场的“孤儿”，主要原因是这些企业买壳上市是不是通过正规券商完成的上市计划，没有做市商和机构投资者的认同，股票很快就会沦为无人问津的垃圾股(股价3美元以下)。

　　升板至全美证券交易所是整个计划最关键的一步，全美证券交易所相对纽约证券交易所的上市标准要低一些，比较适合中国的中小民营企业(见附表)。李明先生介绍说。

　　第三步是通过在美国资本市场主板的上市获得到其他市场上市的机会。因为在美国上市的市盈率非常高，而且因为它的权威性容易获得其他国际资本市场的认同。Nick介绍说，一些海外大基金面向的是全球资本市场，在美国上市可以用美元交易，在德国挂牌可以用欧元交易，实现英国伦敦创业板的上市后，投资者还可以用英镑交易。从企业的长远发展看不无益处。在美国上市的好处就是，美国监管较强，部分海外资本市场认可美国审计师事务所出具的审计报告，只要将相关审计报告修改为当地资本市场规定的格式，通过当地认可的券商进行申报，获得通过即可挂牌，费用并不高。

　　纽约国际集团为他所服务的每一家客户都设计了：“买壳快速上市——以高市盈率实现首期融资——短期内升至主板——异地再上市——多次增发融资”这条“完美路径”，企业完成海外多地上市融资计划，时间大约是两三年，根据企业的不同情况有所不同，博迪森完成整个过程的时间为两年，比很多大型国有企业的首次IPO时间要短的多，从中也可看出此路径的魅力所在。作为未来

中国经济的希望，中国的中小民营企业从这条完美路径中将会看到国际资本市场的大门已经向自己敞开。

　　资料链接

　　美国纽约国际集团：美国纽约国际集团是一家是总部位于纽约华尔街14号的全球金融投资控股集团。集团业务涉及投资银行、股票经纪与零售、专业基金投资、证券评估等多个领域，投资客户面向近40个国家和地区，具有广阔的基金与散户投资者基础。目前，该公司下属子公司包括：美国纽约国际证券公司(NYGS)、美国纽约国际资本公司(NYGC)。纽约国际证券公司还是第一家进入中国，专门服务于中国中小企业到境外上市融资，具有美国SEC批准的综合型券商资格的专业投资银行。纽约国际资本公司是纽约国际集团全资子公司，公司致力于在中国寻找富有发展潜力和上市前景的优秀公司。

　　纽约国际证券公司还是美国证监会正式批准注册的华尔街专业投资银行与综合类证券公司、美国纳斯达克股市会员和做市商，同时具有纳斯达克特批的“收购兼并与上市承销”等资格，具有美国所有股市的一级交易代理资格。

　　全美证券交易所：1700年后期，场外经纪人开始聚集起来形成一个市场，来交易建国初期的美国政府的债券和新成立的企业的股票。1921年，由场外交易变为场内交易。1953年，正式改名为全美证券交易所。其业务包括股票业务、期权业务、交易所交易基金业务。

　　该交易所还是世界第二大股票期权交易所。1993年，全美交易所首创这一金融产品，目前是世界上最受欢迎的投资品种。在世界上的132支ETFs中，有124支在全美交易所交易，总资产价值超过1000亿美元。

　　从2000年1月起，作为主要金融指数的全美交易所综合指数已经超过了纽约交易所综合指数以及纳斯达克综合指数。

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