宝钢权证神话揭底 证券营业部面对诱惑违规融资

　　本报记者 蔡志杰 张勇 上海报道

　　“暴涨———暴跌———更疯狂的暴涨”，宝钢权证(资讯 行情 论坛)在54个交易日里上演了一幕令投资者瞠目结舌的“神话”。参与宝钢权证的主力，完全不理会G宝钢(资讯 行情 论坛)的走势，也不畏惧上证所的监察，更不在乎投资者的惊讶。

　　但是，监管的利剑还是短暂遏制了宝钢权证的疯狂。9日，宝钢权证结束了连续8个交易日的上涨行情，大跌29.59%，以上市以来的首个跌停板报收。

　　短暂的暴跌之后，10日宝钢权证继续挑起战火，大涨20.79%，成交29.32亿份，换手率高达606.73%。11日开盘高开7.07%，全天上涨15.21%，成交33亿元，占沪市交易额的60%。

　　违规操作

　　8日，上证所发布公告，称近期该所经过约见谈话和现场走访的初步调查，发现个别会员营业部在权证经纪业务中存在交易前端控制不力、为客户违规融资等行为。

　　这种违规融资事实上是在营业部经纪业务中一度相当普遍的行为，只不过此次权证的激情演绎，对违规融资作了一次更为瞩目的操练。

　　在炒作宝钢权证近20亿的资金中，这些钱从何而来？细心的投资者发现，此前屡屡上榜的华夏

证券总部营业部“消失”了。

　　“营业部为客户进行融资(主要指当天补平的透支行为)主要源于营业部传统的客户保证金券商存管模式。”一位曾直接操控营业部透支操作的交易部经理坦言。

　　他指出，在券商存管模式下，客户保证金存放在券商账户内，银行无从分清此账户内资金属于保证金还是券商自有资金，因此极易产生挪用客户保证金的现象，给客户提供透支就很容易做到。

　　而目前券商大多采用第三方(通常指银行)存管模式，虽然此种模式下，券商挪用客户保证金的行为将被比较有效的禁止，但由于交易清算是于每天收盘之后，那么只要有足够的头寸，或者即使头寸不够，只要能在收市清算前将头寸补足，也不会被察觉，因此，融资行为仍有机可乘。

　　比如某客户账户内有

股票10万股，市值100万元，资金余额5万元。某日，该客户觉得该股票可能先跌至一定价位后反弹，他想低买高卖赚取差价，但账面余额仅5万元，于是与营业部协商，为其提供50万元的透支服务，营业部通过后台操作，在其账户内虚存50万元，即资金余额虽然仍只有5万元，但可用资金为55万元。

　　得力于强大的T+0交易规则，宝钢权证就更让这种违规操作双方大大有利可图。

　　权证诱惑

　　如上举例，如果违规操作交易标的对象不是股票，而代之以宝钢权证，那么由于T+0交易的模式，客户可以在买入权证后，在一个交易日内来回数次，交易量可以放大至无数倍。只要在清算前补足头寸，账面仍难以发现漏洞。

　　这样做的结果是，客户通过营业部透支的50万虚拟货币，赢得了放大倍数的盈利金额，而营业部则在客户交易量的放大中，赚取了远远超过50万交易量所带来的佣金。

　　一熟悉权证内部操作的业内人士透露，某营业部正是通过这种方式，以200万的底盘炒作宝钢权证，做了两个亿的交易量。

　　目前证交所规定证券营业部收取权证交易佣金不得超过权证交易金额的2.5‰。按照市场比较普遍的佣金额度(权证交易金额的1.5‰)以及两个亿的交易额来算，一天下来，证券营业部仅权证交易项就可以收取30万的佣金。

　　面对每天30万的诱惑，营业部代为融资也成了大胆试水之举。这正是监管部门虽然三令五申，禁令重重，仍有营业部支持逆势而行大炒宝钢权证的主要原因。

　　此外，除上述营业部代为融资的技术操作手法外，还有证券营业部作为中间人，为需要资金的客户以及愿意放出资金的机构搭桥，通过三方私下签订协议的方式，达到融资目的。证券营业部作为中间人进行监督，不做担保承诺。这种方式更为隐讳和不易察觉。“营业部只要表示不知情，睁一只眼闭一只眼，就可以坐享佣金收成。”有业内人告诉记者。

　　上述人士透露，目前宝钢权证的交易通过这种方式融资的情况也不少，不过需要一定股票作抵押。由于形式相当隐秘，更让监管部门难于查证。