铜价冲过4000美元大关

　　□ 一德期货 李华权

　　11月10日，正当国储抛铜被市场炒做的沸沸扬扬时，LME期铜在基金买盘的推动下上涨70美元／吨，最终收盘在4020美元／吨。虽然70美元／吨的单日上涨幅度在期铜牛市行情中并不稀奇，但是其最为重要的意义在于打破了期铜自10月初以来的横盘震荡走势，铜价在世界的等待和猜测中冲过了4000美元／吨大关。

　　显然，基金是市场中唯一能够推动铜价攻克天险的交易力量，但疑问也伴随着铜价的突破接踵而来。回想这两周的情况，LME年会结束后传出的消息是完全倾向于空方的，而中国国储又在这个时候大张旗鼓地抛出库存，应该说基本面形势对基金领衔的多头阵营极其不利。那么，基金为什么要在如此不利的情况下仍推动铜价向上呢？笔者试着猜测如下：

　　基金欲全力一搏？

　　第一种可能是基金已认识到形势的不利，因此困兽犹斗，欲全力一搏。从目前的情况看，国储抛铜构成了短期的压力，而LME年会上所达成的共识则使铜价的中远期前景不容乐观。中国国储两周前开始将铜运进上海交易所的仓库，导致上海期货交易所铜库存两周上升3.1万吨；随后在上海期货市场做了相当于39860吨铜的空单；11月9日宣布将在现货市场公开拍卖2万吨国储铜。据业界对国储抛铜数量的估计，少则8万吨，多则达到50万吨。而且市场比较公认的一点是国储这次态度坚决，不象是虚张声势。暂且抛开国储是不是真的要抛那么多铜出来不说，单是全球库存上升到11万吨以上就已经能够对高位铜价构成压力。更何况国储官员在接受媒体采访时声称“实际数量要超出市场的想象”。

　　全球铜库存的上升一直以来都对铜价的上涨产生压制作用，铜价在4000美元／吨以下的徘徊与LME库存升降难定不无关系。因此，基金不可能对国储这次大规模释放铜库存毫无反应。同时，LME年会后传出了与会代表一致看淡2006年后铜价的声音，主要原因在于产量的上升和消费的下降将逐步缓和目前全球铜供应的紧张状况，预期全球铜市场2006年将出现过剩。这实际上否认了所谓的“期铜超级循环大牛市”的说法。作为年会的参加者，基金对这个情况是不可能不知道的。

　　在这样近期、远期都承受较大压力的情况下，基金为什么冒天下之大不韪而执意做多呢？原因就在于基金目前仍持有净多头寸。从上周的CFTC持仓报告来看，基金的净多头寸为3227张，而其多头头寸则为31733张。从数量上看，基金的多头持仓和净多持仓数量都不是很庞大，还没到必须拼个鱼死网破的时候。但是基金担心的并不是其多头持仓的状况，而是铜价的牛市是不是能多持续一段时间。众所周知，铜价早已脱离其商品属性，价格的上升几乎完全靠投机资金的炒做。这就意味着一旦这些炒做的资金开始离场，铜价会以超过上升速度的速度跌落下去，并把市场氛围完全带进熊市。这才是基金最不希望看到的。因此基金必须要利用市场多数人不敢抛空的时候把铜价推向更高处。即使真的要走熊了，价格至少还有多个技术性支撑位可以提供发起反击的机会。

　　基金准备狙击国储？

　　第二种可能是基金对国储抛铜的事情存在质疑，并且准备狙击国储在LME的空头头寸。在国储抛铜的过程中，曾有外方机构对国储抛铜的能力表示质疑，认为国储在2004年时已经向市场至少释放了30万吨铜，能否有传说中的库存数量是个疑问。而且有传言说中国国储在LME市场上持有大量被套牢的空头头寸，这次抛铜实际上是为了向下拉动国际铜价，以接应自己的空头头寸出场。

　　如果这样的传言是可信的，那么基金根本就不必担心国储抛铜真的是为了终结期铜的牛市。国储在LME市场释放库存反而为基金再次实施“逼空”好戏提供了条件。一段时间以来，由于中国反套盘在LME市场基本消失，缺了对手的基金也没有办法再“逼空”，只能用控制自己多空头寸的方式独力推升铜价。而现在前来抛铜的国储，无疑本身就是个大大的空头。只要把它逼住了，基金在圣诞节前又能大赚一票。因此，基金主动把价格拉高，吸引国储入场抛铜。这实际上是在为国储设置陷阱，一旦国储的头寸布置完成，基金就将针对国储的头寸展开围剿。近几天，伦敦现货升水突然大幅度跳升，也有可能是基金在为实施“逼仓”而进行的准备。

　　以上两种可能只是笔者对基金操作思路的猜测，我们当然不能排除发生其他情况的可能。不过无论基金这次意欲何为，牛市已经到了顶峰确是不争的事实。因此，长期看，这只是牛熊转换之间难以避免的多空争斗而已。这次激烈的“战斗”后，期铜到底是依然牛气十足还是向熊市转化应该可见分晓。