持续相对缩量缺乏主线热点

http://finance.sina.com.cn 2005年11月12日 15:17 证券日报

　　□ 大摩投资徐胜治

　　刚刚结束的五部委股改工作座谈会确定了股改工作“三个不变”的精神，即方向不变、信心不变、政策不变。“三个不变”可以说是对几个月前“开弓没有回头箭”思想的一种呼应。股改这盘棋目前已经从开局走到中盘，从市场利益博弈的角度，也已经进入到中盘实地双方争夺最激烈的阶段，很多人希望从中盘中看到相对开局有什么变化，而实际情况就是

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不变。

　　站在“三个不变”角度上去判断目前股市的运行格局，那么结论也是很难有太大的变化。目前股市运行特点之一是相对缩量，缺乏大起或大落所需要的成交堆积，这也反映了资金面相对封闭，整个市场的存量资金以及增量供给有限。目前市场的运行特点之二是缺乏主线的热点，股改由于其短期特征，从个股热点角度来说基本上是断续的，而目前市场还没有形成一个从产业发展角度连续的投资热点。其实这两个特点只是表象，表象之后僵持的盘整市场似乎得了股改综合症。

　　判断标准的紊乱

　　最近经常看到这样的市场新闻：QFII大举增仓A股尤其是股改股，抱怨投资额度太少且审批手续漫长。而另一方面，市场中的投资者却对股改或股指走势怨言颇多。在一些人眼里这是一个充满希望的市场，在另一些人眼里这是一个充满原罪的市场，究竟谁是正确的？

　　没有人错误，也许都是对的，因为这是站在不同的历史去看待问题。QFII可以站在千点位置去对市场整体的价值预期做一个综合判断，自从QFII进入中国股市时，市场已经经历了挤泡沫、大讨论、持续回归的过程，有关系统性风险以及

股权分置的改革预期已经反映到目前的点位中，它可以不去考虑历史。

　　但是股市中的历史投资者当然不会如此看待问题，近几年的熊市使得市场缺乏足够的新增投资者，目前的中小投资者大多是股改的“史前遗民”。所谓对价在他们眼中只是弥补历史投资损失的一个过程，而不是一种新增的投资价值来源。这种局面是不能通过所谓的“统一思想、正确认识”能够改变的，因为这是事实。

　　股权分置改革实际上是一种割裂历史的前进，股市历史上所背负的原罪已经无法去解脱，只有割裂才有新生。但是历史一旦割裂，市场判断标准的紊乱将是长期的。

　　批判与希望一体

　　以前有一个词汇叫“推倒重来”，反映的是一种延续的过程，现在又有一个词汇叫“新老划断”反映的是一个割裂之后的断续过程。从推倒重来中解脱，从新老划断中重新开始，这就是股改的整个过程。要注意这里所说的新老划断并不是单纯指恢复新股发行，而是指整个市场运行的过程，现在的股改其实就是市场的新老划断。

　　通过股改与随后到来的开放，实际上是股市一个全新的起点，这个起点从某种意义上说是在一片历史废墟上的重建。在同一种指导思想下，在社会生活各个不同分支中所发生的事情往往有惊人的相似性。未来市场真正的希望正在于此，而当前人们批判的焦点也在于此，市场未来的批判与希望一体同在。

　　那么当前呢？我们不是指眼前一日之涨跌，而是指从2005到2006整个股改的大过程，这可能是一个等待新生的阵痛期。新生的股市是不是就是一个优异的市场，这一点我不知道，反正是一个全新的市场，包括市场定位、市场结构、市场运行、投资者构成等都是不一样的，这也是希望所在，但过程是会有痛苦的。

　　如果你从股市的历史中走来，有些痛苦是无法解脱的，如果你从现在去看两、三年后的市场，你会发现有太多的机会可以把握。我们的双脚站在断层的两端，之所以现在感到迷茫，因为还没有跨过去。现在人们考虑的问题并不是跨过去之后会怎么样，而是怎么安全的跨过去。

　　说完了大的思想再谈谈小的细节，那就是当前的短线股市。本文刚开始的时候就说过股市的短线主题就是“不变”。成交量或者说资金面是一个困扰盘面的问题，市场缺乏资金面并非是因为目前的市场定位缺乏所谓的“价值”，而是因为大多数人对于股市历史记忆的疑虑。所以QFII的看法和市场中的其他人不一样，因为他们没有同样的记忆。

　　可能在今后一段时间，资金面的困扰对于股市仍然是一个中线存在的问题，只有真正越过断层之后，历史的批判才能成为未来的希望，而这个过程在2005年剩下的时间是很难发生的。

　　本报与

证券之星网站联合调查，截止11月11日1800点，40家机构中：看多9家，占22.5%；看平13家，占32.5%；看空18家，占45%。

　　运财行投资、港澳资讯等9家机构看多。他们认为：周五以止跌态势展开，而且成交量达到50多亿元的成交水平，表明大盘短期不具备大幅下跌的可能。蓝筹股护盘积极，维系多头信心，对于整体市场也构成一定的心理支撑作用，随着股改的深入，股改行情的做多效应也会进一步体现。从技术上看，下周初大盘有望继续以震荡盘升格局呈现。

　　万联证券、北京首证等13家机构看平。他们认为：周五大盘略低开后均呈现较明显的探低企稳态势，但市场整体的活跃程度依然明显不足，股指上摸高点均受制于此前阴线的1／2反弹位，且成交量又不增反减，表明市场观望气氛依然相当浓重，大盘的日线组合也是不太稳定的状态，估计短期反弹力度有限，短线仍将维持震荡整理的格局

　　天一证券、博星投资等18家机构看空。他们认为：周五早盘承接周四的大幅调整，一度出现震荡走低的态势，盘中只有部分题材个股表现出色，但并没有形成明显的联动效应，个股单兵作战局面依然没有有效改观，投资信心又趋于谨慎。短线来看，昨日的一根光头中阴线已将近期的反弹成果吞噬掉，短期均线仍然呈现空头状态，后市股指探底已成定局。

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