年内上行仍存疑义

　　文/中证投资徐辉

　　尽管从估值的角度来看，多数机构投资者倾向于认为，在考虑了A股的含权价值后，A股市场与国际市场和H股市场相比，估值水平基本合理。从目前的情况来看，沪综指市盈率为18.3倍，深综指市盈率为24.87倍，上证50指数市盈率为13.11倍。以30％的对价率推算，沪综指含权市盈率为14.08倍，深综指含权市盈率为19.13倍，上证50含权市盈率为10.09倍 。不过值得一提的是，目前机构对于A股的估值多以相对估值标准来衡量，即往往将目前A股与美股、港股市盈率作为对比标的，进而得出结论。但问题是如果标的市场市盈率出现向下波动趋势，A股低估的结论可能就要改写。考虑到国际股市年内的不确定性，A股难以走出独立行情。

　　其次，目前A股市场的股价结构调整尚未完成。绩差股、周期性

股票，甚至部分非周期性股票可能继续存在调整的动力。其中绩差股的情况更糟，其目前市盈率水平仍然维持在35倍以上，长期向下调整不可避免。

　　综合而言，目前A股市场反转条件仍未成熟，在宏观经济减速、两类股东博弈股改对价、企业盈利增速放缓、

原油价格高企及市场扩容压力逐步释放等因素影响下，1000－1200点底部区域仍需反复夯实。