(牛言熊语) 股改必将带来转折

　　文/中证投资徐辉

　　股改的一个重要影响在于降低市盈率，提高A股市场整体吸引力。长远看，股价必然反映公司价值，由于股改提升了约32.6％的流通股价值，这部分收益将在市场整体中得以体现。再考虑到中国经济的稳健增长，中国A股市场的长期转折必然出现。

　　从较为抽象的角度看，股改统一了两类股东的利益基准，有利于完善公司治理。而更加直接的是，股改实质上降低了整体市场市盈率，提高了A股市场整体吸引力。以上证50指数为例，其当前的市盈率在13倍左右，如果考虑到八批股改公司平均约32.6％的对价率，其实际市盈率水平仅为9.8倍。这已经低于成熟市场估值水平，也是近10年来中国证券市场市盈率水平最低的阶段。

　　伴随着股改的进一步深入，A股市场不存在大幅下行的空间。短期而言，庄家行为、季报业绩、扩容因素、

禽流感疫情、美国加息等等，这些因素可能对股指形成负面影响，使得市场未必能够迅速出现向上突破。但长远看，股价必然反映公司价值，由于股改提升了约32.6％的流通股价值，这部分收益将在市场整体中得以体现。考虑到

中国经济的稳健增长以及上市公司治理的日益完善，我们认为，中国A股市场的长期转折必然出现。投资者如果立足于较长的投资周期，就可以忽略短期因素影响，或者利用短期因素的影响，在调整中逐步介入中国的优势企业

股票。