G郑煤电“定向回购”闯关成功

http://finance.sina.com.cn 2005年11月12日 04:50 深圳商报

　　G郑煤电“定向回购”闯关成功

　　市场人士认为，“郑煤模式”有望成为解决大股东占款新样板

　　深圳商报记者钟国斌

　　G郑煤电今日公告称，公司10日收到国务院国资委有关批复文件，公司的定向回购方案已获得国务院国资委批准。近日，公司将正式向上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提出实施申请。这标志着G郑煤电在定向回购上已成功闯关，该公司有望成为通过股改解决大股东占款问题的首个上市公司。市场分析人士认为，“郑煤模式”极可能成为今后解决证券市场痼疾——大股东占款问题的新样板，这同时也意味着继去年“以股抵债”方式之后，新的解决大股东占款的办法产生了。

　　“郑煤模式”要点简述

　　郑州煤电“支付对价＋定向回购”的股改方案是：第一，非流通股东向流通股东每10股支付3.8股对价；第二，股改完成后，郑州煤电通过定向回购控股股东郑煤集团最高不超过2亿股社会公众股，然后依法注销达到缩股的目的，从而解决大股东长期占款问题。长久以来，上市公司大股东占款问题一直是监管部门头疼的问题，同时也被认为是推进股改过程中非常棘手的一个问题。一位投行人士表示：“把郑州煤电方案放在第二批试点当中，本身就是监管层对破解大股东占款问题的探路石。”郑州煤电大股东——持股73.33％的郑煤集团共占用其资金5.6亿元。而此次定向回购，拟一次性解决其中的4.65亿元，剩余部分将由郑煤集团以自有资金补足。郑州煤电定向回购价格的确定方式为：以股改实施后第一个交易日起连续30个交易日的收盘价的算术平均值乘以86.17％确定回购价格，但最终确定的回购价格不得高于3元／股，同时也不低于公司最近一期每股净资产。

　　市场人士分析指出，郑州煤电定向回购方式解决大股东占款的方案与此前有关公司实行的“以股抵债”有着本质不同。此前的“以股抵债”由于是在

股权分置状况下进行的，所以抵债的非流通股的定价缺乏依据，而此次以市场价格进行一定折让所形成的回购价格，较以净资产定价无疑更能真实反映公司价值。

　　中证投资张志民表示，回购直接减少总股本和股东权益，使得公司的每股收益和净资产收益率等财务数据相应提高，进而提高了公司

股票的投资价值和含金量，公司股价肯定会有一个正面的反映。目前该股价格处于低位，昨日收市价为2.64元，预计后市还有上涨空间。

　　“郑煤模式”将被广泛应用

　　大股东占款是

证券市场的顽疾之一。据Wind资讯统计，截至2004年，两市上市公司中涉及股东欠款的高达474家。而单纯按照大股东占款情况来排序，前十名占款额都在4亿元以上：其中三九医药大股东占款高达27.75亿元，ST龙涤大股东占款15.6亿元。郑州煤电5.6亿元的大股东占款排名第八。虽然近几年大股东占款现象已有所缓解，但上市公司目前仍有500多亿元资金被大股东所占用。

　　对于大多数上市公司的控股股东而言，其优质资产基本上都已经注入了上市公司，延期还债并不会促使大股东用现金或者优良资产来偿还，相反，如果这样长期拖下去的话，会把上市公司拖垮。

　　大股东占款不但造成上市公司资金长期沉淀，还背了一个沉重的包袱，致使上市公司的财务结构受到影响。而且大股东还继续持有上市公司股份，并要不断享受上市公司分红，这在治理结构上对上市公司以及其他股东损害巨大。

　　在大股东无力支付上市公司占资的现实情况下，用股权解决占款的思路在业界得到广泛的认同，实际上郑州煤电大股东的还款模式在本质和“以股抵债”异曲同工，只不过定向回购方式因解决了股权分置而得到一个合理的参考价格，从而比“以股抵债”方式更科学也更合理。

　　业内人士表示，对于大股东占款情况严重的上市公司，定向回购有望成为通过股改解决大股东占款问题的首选。

　　作者:深圳商报记者钟国斌

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