深纺织(000045)为何放弃认股权利方案

　　记者 徐晏 深圳报道

　　深纺织(资讯 行情 论坛)(000045)日前修改股改方案，原方案中被业界普遍认为是创新方式的“认股权利”被取消，方案变为简单的送股，送股比例从原来的10送2.5提高到10送4。

　　有券商投行人士表示，方案修改后变得简单了，这有可能是因为随着股改进程的深入，流通股股东变得更成熟、更理智，他们可能更喜欢简单的方案。因为在稍嫌复杂的方案中，流通股股东对自己最后得到的收益在计算上可能存在一定的困难，同时对一年后的行权价格没有把握，认为有一定的风险，所以更倾向于简单明了的送股方案。

　　该投行人士同时表示，她从来都不认为送股比例高就一定是好方案，关键是看公司未来的发展。如果公司未来发展不好，股价走势不佳，方案实施后出现贴权行情，送的再多，也是无济于事。对于“认股权利”被取消，她有些失望。本来投行人士都认为“认股权利”这种创新的方式给出了一条股改的新思路，对于那些想采取类似权证方式作为对价、但又不符合发行权证条件的公司，是一个很好的借鉴。但现在这种创新方式在与流通股股东沟通后被“驳回”，对于以后的股改公司是否还能采取类似的方式，她自己“心里也没底”。

　　她同时强调，看来与流通股股东的沟通更显出重要，大股东或是业界看好的方案并不一定会被流通股股东认同。方案的创新也需考虑市场的接受程度。

　　申银万国

证券的权证研究员杨国平分析，方案修改的落脚点可能是投资者对公司未来的发展没有把握，担心到期行权时的空间有限，风险较大。世纪证券纺织行业研究员陈逊认为，深纺织的股价自然除权后，其市盈率依然不低。另外，2004年初深纺织就被深圳市政府列为国有资本退出的企业，公司主营业务又比较分散，目前竞争力尚不明显。

　　杨国平还为投资者算了一笔账，原方案中，按行权价格为X计算，投资者从认股权利中可以获得的收益为5.25×(X－1.7)；新方案用多送出的1.5股取代了这部分对价，按10送4计算，深纺织的除权价为4.13，投资者如果按除权价卖掉

股票的话获得的收益为1.5×4.13＝6.195。如果新旧两个方案中投资者获得的收益相等，则认股权利的行权价格X为2.88。也就是说，如果一年后行权价格高于2.88，投资者选择认股权利作为对价比较划算；如果行权价格低于2.88，则选择送股划算。