(交易所债市日评) 无实质利空因素 调整空间有限

　　周三交易所国债市场被恐慌气氛所笼罩，抛盘不断涌出，上证国债指数出现了深幅调整走势，最终收于107.24点，大跌0.53％，创下年内单日最大跌幅，成交量明显放大至14.93亿元。39只国债现券除短债009905逆势收红外，其余品种全线报绿，中长期债纷纷大幅下挫，其中010407、010501和010213分别以1.81％、1.31％和1.04％的跌幅居前。国债市场的悲观走势尚未蔓延到企债市场，昨日企债市场呈小幅盘整走势，上证企债指数收于117.15点，下跌0.04％，成交量萎缩至0.44亿元，04京地铁和98中铁(3)分别以1.39％和0.59％的跌幅居 前。

　　虽然央行行长周小川日前对升息的传闻做了澄清，但市场并没有就此而止跌，反而愈演愈烈，跌幅不断扩大。两周多的下跌基本上吃掉了整个三季度的大半涨幅，指数回到了7－8月份平台，调整来势之凶猛颇为出人意料。特别是以010303、010107等为代表的长期品种和以010407为代表的中期品种，收益率急剧回升了30BP－50BP左右，相应的跌幅达到4％左右。而从目前来看，这种下跌尚没有明显的止跌迹象，恐慌性抛盘仍不断出现。

　　尽管导致本轮快速调整行情的原因是多方面的，但并没有实质性的中长期利空因素。央行官员的窗口指导效应和公开市场操作加码都是针对短期市场利率而言；四季度CPI反弹的主要原因也是比较基数造成的，粮食价格稳定奠定了CPI的整体趋稳；

证监会副主席庄心一谈到的新的国债回购制度即将颁布实施，也是老调重谈，具体实施细则尚未出台。此次债市深幅调整的始作俑者，还在于部分通过回购放大操作的投机性机构以及券商、基金等为实现收益、提前规避风险而进行的战略性减仓。

　　但是从资金供应角度而言，金融机构流动性依然充足，

商业银行居高不下的超额存款

准备金率依然是中短期债券的潜在购买力量，而保险机构由于资产配置的原因，对于中长期债券的需求依然不减。因此，中期调整空间应较为有限，短期投资者应顺势而为，降低仓位，缩短组合久期，主动规避风险。