企业年金投资需防范五大风险

　　中国养老金网CEO 杨长汉

　　企业年金是职工的“养命钱”，企业年金基金投资管理的首要问题是:如何认识企业年金基金投资面临的风险、如何有效地控制风险。企业年金基金委托人、受益人和投资管理人，都必须在进行企业年金基金投资之前，对如下问题有清晰的概念和正确的回答:企业年金基金现在面临哪些风险？我们了解这些风险吗？这些风险是否被正确地管理和监督？企业年 金基金投资风险管理的首要工作是:认识企业年金基金投资的风险。

　　根据我国目前

企业年金基金的投资状况，我们的企业年金基金投资突出面临如下风险:关联风险、集中风险、通货膨胀风险、利率风险和政策风险。

　　关联风险

　　关联风险，又称主办人关联风险或者称为企业年金计划关联风险，是指企业年金基金大量投资于企业年金计划发起人即企业年金主办人的资产。这样，企业年金主办人的运营情况、财务状况、管理状况等等直接影响企业年金基金的投资绩效，甚至影响到企业年金的缴款和支付。

　　关联风险对于企业年金基金的投资有正反两方面的影响。一方面，当企业年金主办人经营状况良好、业绩优异、企业价值或企业资产价值提升的阶段，对企业年金主办人资产的投资，将提升企业年金基金的投资绩效。另一方面，关联风险使企业年金基金的投资绩效严重依赖企业年金主办人资产的质量，不能更大范围地分享金融市场各种金融工具提供的投资机会。

　　目前，我国一些大型企业的企业年金基金主要投资于企业年金计划主办人的资产如主办人发行的各种企业债券等，企业年金主办人和投资管理人，要充分意识到这种投资行为的利弊。大家熟知的“安然事件”等等，都是企业年金基金集中投资于企业年金主办人的资产，结果导致投资失败，无力兑付职工的养老金。所以，在企业年金基金的投资政策设计中，必须严格限制对企业年金计划主办人发行的证券的投资。甚至对与企业年金主办人关联的行业、企业的投资，都必须加以限制。

　　集中风险

　　集中风险是指企业年金基金过度集中投资于某类或某一资产的风险。过度集中投资导致的风险包括:使企业年金基金过度依赖于企业年金基金的缴费而不是投资绩效，使投资组合不能实现必要的投资分散，不能有效地降低投资组合的非系统风险；不能有效的分享其他金融工具提供的投资机会，委托人和受益人的利益受到了损害等。

　　控制企业年金基金投资的集中风险，有效的办法包括:制订投资分散化为原则的投资政策、设计分散化的投资资产配置策略、检查和督促实施分散的投资操作策略。

　　通货膨胀风险

　　在货币经济环境下，所有金融投资所面临的一个重要风险就是通货膨胀风险。企业年金基金投资的通货膨胀风险，是指由于通货膨胀的影响，导致企业年金基金投资绩效受损，投资风险加大，乃至影响企业年金计划的缴费和支付，尤其是最终影响企业年金计划的支付能力。

　　通货膨胀影响所有金融市场的金融工具的内在价值和投资收益率。对确定缴费型企业年金计划来说，通货膨胀的影响主要通过受益人资产的购买力的潜在下降来体现。如同确定给付型计划所面临的情形，确定缴费型企业年金计划或可提高缴费，或可通过取得更好的投资收益来抵消通货膨胀对企业年金基金的影响。

　　从现实来看，在20～30年里即使是温和的通货膨胀，企业年金计划受通货膨胀的影响也非常巨大。对待这种形式的通货膨胀风险的正确方法是，在企业年金计划设计和企业年金基金投资管理当中，将通货膨胀作为一个重要的风险因素纳入企业年金计划设计和企业年金基金投资管理当中。

　　利率风险

　　利率风险是资产价格的风险。利率的变化显然影响企业年金计划的充足性。利率风险是期限(期限越长，对利率越敏感)、现金流(现金流越低，对利率越敏感)和现在的利率水平(利率水平越高，对利率的变化越不敏感)的函数。因为这些因素对于不同证券资产、不同的固定收益证券的影响各不相同，对不同的债务结构和资产的影响也不相同。

　　利率产生了两种不同形式的投资风险。一种是带来对企业年金基金存量资产价值的影响。另一种是对企业年金基金投资增量的价值影响。一般情况下，利率上升，债券价格下降。利率的升降也会影响

股票的价格。目前我国乃至全球主要金融市场利率曲线正结束低利率周期。我国企业年金基金的投资选择，必须正视新的利率周期的影响。

　　政策风险

　　政策风险是非金融风险，是企业年金基金投资由于国家政策、法律、法规等金融市场外部因素导致的企业年金基金投资风险。政策法规的变化，是企业年金基金投资约束的外在刚性的要求。

　　目前来看，几个影响企业年金基金投资的重要的政策风险包括:商业性人寿保险公司操作的补充商业

养老保险，如何规范为企业年金制度下的企业年金，相应的投资管理必须依据现有的企业年金政策执行。以前由劳动保障系统经办的企业年金如各地的企业年金管理中心管理的企业年金，如何平稳过渡，交付合格的企业年金投资管理机构进行管理。企业年金主办人在以前自行管理的企业年金基金，也必须交给合规的企业年金基金投资管理人进行管理。这些不规范的企业年金基金投资管理，都必须在投资管理主体、投资管理规则、乃至投资政策和资产配置等方面，依法依规重新规范。这可能是目前主要的企业年金基金存量的投资管理所面对的主要问题。