上证所研究中心总监：让市场层次分明起来

　　记者 周松林

　　日前，上证所总经理朱从玖提出，资本市场可推动上市公司做优做强。为此，交易所可能采取的措施之一就是，构造差异化的市场板块。上证所今后要以优质蓝筹公司为核心，技术性地构造各具特色、层次不同的市场板块，并采用有差异的交易机制，例如设定不同的涨跌幅限制、不同的融资融券规则等。

　　对此，上证所研究中心总监胡汝银表示，在国际市场上，不同类别的上市公司形成不同类别的板块，构成差异化的市场分层，是比较普遍的，比如，巴西圣保罗市场有专门的公司治理板块。目前，我们的市场也已有这样的差异分层，例如，有按照行业内代表性、规模、流动性等标准选择的上证180(资讯 行情 论坛)指数样本股，还有在此基础上精选的上证50(资讯 行情 论坛)指数样本股。上证所以后会进一步突出这些差异和市场分层，一方面有助于扶持上市公司做大做强、改善治理结构，另一方面也将以此作为新产品开发和交易制度创新的基础，以提高市场效率。

　　这种差异化的市场分层，最可以预见的便是G股板块。有关政策已经相当明确，在完成股改的公司达到一定数量后，会推出独立的G股板块和G股指数，并在再融资、股权激励等方面实行倾斜政策。另一个可以较早推出的板块是公司治理板块，交易所可以采用“好人举手”的原则，让公司治理达到一定标准的公司自愿进入这一板块。另外，红利回报能力和意愿较强的公司，也可以形成一个板块。而已经推出的上证180指数和上证50指数，可以说是具有蓝筹特征的板块。这些不同的板块都可以具有自己的独立指数。

　　胡汝银认为，对投资者而言，这种差异化板块和市场分层，可以形成投资标的的信号显示功能，不同的投资者可以根据自己的投资偏好和风险承担能力，进行投资选择。对上市公司来说，这样的市场分层有助于从多个方面促进公司规范运作，提高上市公司质量。比如以“好人举手”原则形成的公司治理板块，自律作用更强，市场形象也更好，在进行再融资、购并等方面，都更容易得到市场的认可和政策的支持。

　　朱从玖还提到可能对不同板块的公司实行不同的融券规则，实际上也就是指在推出做空机制等方面的不同待遇。对此，胡汝银认为，在境外市场，比如香港，也不是所有公司都可以做空，只有大盘蓝筹股才可以。国内市场未来推出做空机制时，也可能采取类似的差异化政策。对于不同板块实行不同的涨跌幅限制，胡汝银表示，其实目前市场上已经实行了这种区别政策，比如ST公司的涨跌幅限制只有5％。未来如果需要更广泛地放松涨跌幅限制，不同板块也可能实行不同的限制幅度，一些质量好的、值得信赖的公司，涨跌限幅可以更大一点。

　　胡汝银强调，这些交易制度上的变化和创新，目前还处于研究阶段，还没有形成直接推向市场的方案。另外，记者也注意到，在交易制度的改进方面，交易所具有较多的主动权，修订后的《证券法》在做空机制、T＋0交易等方面，也都已经不再有禁止性的规定。但在融资、再融资方面的政策倾斜，还需要证监会或更高层面作出政策调整。

　　胡汝银认为，这种市场分层的结构，在境外市场是自然形成的。而我们的市场相对而言还处于很不完善的阶段，尤其是投资者的专业素质不高，所以希望通过交易所的主动行动，对市场起到一定的引导作用。这不应该理解为是一种刻意的政策扶持，而是为了让市场更好地发挥作用，促进市场的完善和有效，推动市场运作和投资者投资行为的成熟。