三季报显示ST公司经营状况恶化 整体亏损加剧

　　目前，沪深两市共有113家ST公司(含仍处于暂停上市公司)，除*ST花雕外，其余112家已经全部公布了2005年三季报。对于相当一部分ST公司而言，2005年年报将非常重要，甚至是生死攸关--部分*ST在2005年年报公布后，将会因为连续3年亏损而被暂停上市。

　　整体亏损呈加剧态势

　　统计显示，1至9月，112家ST公司加权平均每股收益为-0.103元，整体仍处于亏损状态，而且比上半年的亏损程度有加剧的趋势(上半年加权平均每股收益为-0.082)。盈利的ST公司中，每股收益最高的是ST丰华(资讯 行情 论坛)，为0.43元，其次是ST昆百大(资讯 行情 论坛)，每股收益为0.21元。112家公司中，每股收益超过1毛钱的只有5家。而亏损公司中，*ST托普(资讯 行情 论坛)每股亏损高达2.17元，*ST精密(资讯 行情 论坛)每股亏损0.86元，*ST圣方(资讯 行情 论坛)、ST屯河(资讯 行情 论坛)、ST天龙(资讯 行情 论坛)、*ST国瓷(资讯 行情 论坛)和ST商务等5家公司的每股亏损均超过了0.5元。

　　经营状况恶化仍是亏损的主要原因

　　从亏损公司的三季报，并结合半年报分析来看，经营状况的恶化仍然是ST公司亏损的主要原因。112家公司中，营业利润为负的有78家，占比达到70%。如*ST精密三季报中表示：报告期内公司主要业务仍处于停产状态，截至报告日，尚未恢复生产。而在此前的半年报中，公司表示，由于资金匮乏，主要业务停产，逾期贷款罚息等因素，导致亏损。除了经营状况的持续恶化外，大幅度的计提也是ST公司亏损的一个重要原因。如ST

屯河，公司在半年报中表示，造成公司巨额亏损的主要原因计提各项资产减值准备3307.20万元，核销资产损失、计提应付款和预计负债7868.50万元，共计51175.70万元。同时公司在三季报中表示：由于公司计提了大额资产减值准备，预测年初至下一报告期期末的累计净利润仍为亏损。

　　经营状况改善和资产重组为扭亏摘帽创造条件

　　实现盈利的44家ST公司中，有相当一部分是靠自身经营状况的改善而实现盈利的。靠经营实现盈利，具有一定的稳定性和持续性，不出意外，这些公司2005年全年仍有望实现盈利。根据有关取消特别处理的规定，如果这些公司每股净资产为正值，就可以实现摘帽。其他靠非经常收益实现盈利的公司，如果是带*的，则可以摘*，从而摆脱暂停上市的风险。如*ST天然，公司前三季度实现主营业务收入87088.31万元，主营业务利润31945.13万元，净利润4080.29万元，业绩较去年同期有大幅增长。公司在半年报中曾明确说明了公司扭亏增盈的主要原因：整体生产经营情况良好，主导产品产销基本平衡。公司在三季报的业绩预测中同时表示：由于公司主导产品市场价格比较稳定，公司预计年初至2005年度累计净利润将比去年同期有大幅增长。再比如*ST仪表(资讯 行情 论坛)，公司表示，业绩的增长，主要是由于主营业务收入增长及成本下降，而主营业务收入的增长，主要是由于主业产品调节阀、数控机床的收入增长所致。

　　其实，很多公司戴帽主要是由于一些非经常因素造成的，一旦这方面的负面影响消除了，这些公司将步入正常的发展轨道。如*ST天纺(资讯 行情 论坛)，公司在2004年年报中曾表示，由于德隆事件，使公司对新疆证券有限公司及德隆系的新疆金新信托股份有限公司的投资显现巨大风险，直接影响公司2004年业绩14284.84万元。在经过充分计提、剥离后，公司有理由通过经营状况的改善实现扭亏为盈。

　　资产重组也为部分公司的扭亏摘帽创造了条件。典型的如*ST联华(资讯 行情 论坛)，公司在实际控制人万事利集团和政府有关部门的支持下，围绕盘活资产、解决债务、恢复上市开展工作，完成了全部纺织类资产的剥离重组工作。通过设备对外投资或租赁，减少折旧700万元，并取得了部分投资收益；同时，公司逐步将主营业务调整为面料、服装等纺织品贸易业务，主要控股公司上海联华化纤有限公司通过纺织面料的销售业务，实现净利润912.55万元，为公司实现扭亏为盈甚至摘帽奠定了坚实的基础。

　　谁将暂停上市

　　根据三季报，同时结合公司的其他信息来看，年报公布后，暂停上市的*ST公司仍然不少，初步统计，估计在20家左右。由于经营状况恶化，甚至主营业务停滞，如果没有资产重组等外在因素的帮忙，靠自身的能力，这些公司翻身的可能性不大。像*ST巨力(资讯 行情 论坛)，公司在三季报中表示，2004年年底以来，由于公司流动资金紧张，正常的生产经营受到严重制约，产销量大幅度萎缩，2005年春节后，公司暂时处于停产状态，截至目前公司仍未恢复正常生产；公司对外投资项目也处于亏损状态。值得注意的是，公司原第一大股东北京盛邦所持股权已经被拍卖，公司未来的命运将系于新东家手中。

　　股改公司有看头

　　目前，股改可以说是中国证券市场最大的热点，而一直被视为市场另类的ST公司也已经开始进入股改程序。目前，已经有*ST农化(资讯 行情 论坛)、ST中西(资讯 行情 论坛)和*ST吉纸(资讯 行情 论坛)公布了详细的股改方案。

　　从三季报来看，已经进入股改程序的*ST农化和ST中西经营状况均不容乐观。而股改的实施，将为这两家公司的发展带来新的契机。拿*ST农化来说，有关资料显示，置入资产2006年、2007年、2008年的模拟净利润高达4955万元、5203万元、5463万元，由此计算，届时公司的每股收益将达到0.32元、0.34元和0.35元，从而使公司有望进入绩优股行列。

　　不仅对于上述两家公司而言，对于所有的ST公司而言，

股权分置改革都将是一个机遇。但是，这并不等于所有的ST公司都具备获得注入优质资产实施股改方案的能力，只有实力雄厚的大股东才有可能通过注入优质资产的方式进行股改。如果大股东本身都处境艰难，注入优质资产就无从谈起。事实上，部分ST公司的衰落，恰恰是由于大股东的不负责任造成的，对于这样的公司，除非有新的变化，如进一步的资产重组；否则，投资者一定会敬而远之。

　　作者：西南证券 徐效鸿

　　（来源：上海证券报）