宝钢权证第二轮炒作如何收场 激情之后又是灰烬

　　第一证券　楼栋

　　近期权证神话再次出现：宝钢权证(资讯 行情 论坛)上周五交易额占到上交所交易总量的43.55%，上周5个交易日平均换手率高达441.34%。周一该权证再度大涨15.58%，成交金额占沪市总量的30%。与权证的火热相反，沪指则反复震荡而仍在千一关口徘徊。对于宝钢权证，来势汹汹的第二轮炒作为投资者所关注，但强劲反弹之后又将面临怎样的调整压力呢 ？在另一个层面上，面对日益成长的权证市场，投资者又该如何应对？

　　短线游资令其屡屡疯狂

　　与大盘的平稳不同，由于T+0交易制度的存在，宝钢权证的炒作从来没有停止过。上市首日的开盘涨停、快速冲高以及之后的漫长阴跌，已经显示出场外资金介入的迹象，而近期该权证所引发的放量飙涨及传出的调查风声，则突出该权证爆炒背后的游资力量。上海

证券交易所公布的权证交易量排行榜显示，前期市场著名的短线营业部已经聚拢到权证交易的帐下：国信证券的深圳红岭中路营业部和湘财证券行长天目山路赫然在列。这批游资的特性就是快速进出，T+0交易也为其创造了良好的制度环境，上市之初的爆涨后一蹶不振基本上也是其他短线品种走势的翻版而已。

　　如此看来，权证的疯狂原因在于两点：其一，新鲜上市。上方无所谓的套牢盘，市场游资在炒作此类品种时候，无所顾及，敢于拉高价格。其二，制度特性。T+0的交易方式造就了权证交易的放量特征，无论是权证的交易总量还是高换手率都来自于此。正是权证性质如此，才吸引了大量的游资介入，这也是权证二级市场宽幅震荡的根源。

　　投资风险与时俱增

　　不到两周时间，宝钢权证的反弹高度已经超过了100%，再度吸引了市场目光。同期，G宝钢的走势则异常衰弱。可见，对于该权证而言，盘中走势还是主要受到投资者心理层面影响，正股本身对于权证的刺激作用反而较弱，一旦游资撤退，单纯依靠市场散户，权证股价难以为继。

　　阶段内，我们认为影响权证后市走势的主要有两方面。一是短期涨幅过大，存在修整要求。权证走势比较反复，通常在盘中体现为大涨大落格局，一旦多空转变，宝钢权证带来的杀跌力量将开始宣泄，前期底部的击穿概率很高，从这个角度看，权证的再次激情之后，很可能是更加充分的成为“灰烬”。二是其他权证面临上市要求，宝钢权证的稀缺性地位面临挑战。一旦失去了稀缺性，宝钢权证的活跃度将不可避免降低。后市的权证品种日益丰富，也更加全面，这就对宝钢权证构成了冲击。比如，后续两钢铁公司的权证品种相对更加丰富，在新钢钒发行认沽权证后，

武钢股份则发行了美式认股/认沽权证，具有很强的竞争力。整个钢铁行业与

长江电力等大盘蓝筹股对于发行权证的要求同样突出，即使是对钢铁行业而言，后市权证的发行量也面临着大幅增长。而且，新钢钒等品种的权证流通量较小，更有利于市场游资介入炒作。同时，在权证品种方面，认沽权证的引入，对于宝钢权证等冲击将是非常明显的。认沽权证的最大好处在于，对于流通股持有者而言，能够将股改带来的股价波动风险大幅度降低，以万科A为代表，如果投资者希望能够规避风险，就需要在二级市场上购入相关权证，从而规避风险。这就给市场上的　　认沽权证带来强大的生存空间，比较而言，在大盘无法彻底扭转弱势的情况下，认沽权证显然比认股权证具有更强的吸引力。

　　总的来看，现阶段内宝钢权证的每次活跃总是突发而暂时，后市随着涨幅的加大和其他权证的上市，宝钢权证面临的关注程度将大大下降，而关注度正是权证活跃的基础所在，因此投资风险也将与之俱增。