期铜牛市狂欢还有多久

　　LME铜越过4000美元/吨后，其突破整数大关的破位效应令市场人士对铜价高涨再存幻想，看4200者有之，甚至看4500者亦有之。当空头交易者如飞蛾扑火般一批批倒在期铜市场上，当全世界看空分析师的眼镜都前仆后继跌碎在投机资金挤兑的显性库存上，牛市幻想进行曲也就到了曲终人散的时候了。

　　交易所库存回升

　　LME、COMXE和上海期货交易所库存，即所谓的显性库存从2002年5月份超过150万吨，下降到2005年7月份的7.1万吨，创下31年以来的新低纪录。而截至10月底，全球三大期货交易所公布的铜库存合计约为11.4万吨，比7月份增加约4万余吨。

　　LME注销仓单今年7月24日降低至只有2.6万吨的最低水平，至9月底回升到8.3万吨。尽管11月2日回落到6.5万吨，但仍比最低时高出许多。这表明显性库存最最紧张的时刻已经过去，库存回流日子已经到来。

　　据路透社香港11月2日消息，业内人士和贸易商日前称，中国国家储备局可能很快自其库存中释出约8万吨铜。其中，在国内市场售出约3万吨，并另外出口5万吨铜，这有可能成为国际国内铜价跳水的导火索。

　　专业机构转变看法

　　英国商品研究机构(CRU)以前公布的数据表明，2004年全球精铜供应量为1608.2万吨，全球精铜消费量为1663.4万吨，全球精铜供应缺口为55.2万吨，超过了2003年36.7万吨的缺口。2005年全球精铜产量将比今年增长7.5％左右，远远高于2004年5.8％的增长率，达到1728.6万吨。而在需求方面，受主要铜消费国家经济增长率普遍出现回落影响，预计2005年全球铜需求增长率也将回落至5％，2005年全球铜需求量为1746.57万吨，供需缺口缩减到18万吨左右。但2005年10月公布的最新数据却对上述数据有较大修正，把2004年供需缺口55.2万吨扩大到84.7万吨，而把2005年供需缺口18万吨修正为供应剩余20.8万吨。这种修正几乎完全推翻了前期观点，折射出专业机构对铜后市供应充裕的乐观看法。

　　虽然国内外各机构对铜市场供求平衡统计数据上存在差异，但是在平衡转化时间表上，却保持了惊人的一致:2004年是供求缺口最大的一年，2005年将逐步走向供求平衡，2006年将出现供给过剩。

　　波浪理论显示牛市已近尾声

　　我国上海期铜报价与LME期铜报价互相关联，波动方向一致，波动形态则大同小异。如果以2001年11月8日的13620元/吨作为牛市第一大浪起点，那么，目前运行的是第五大浪，也就是本轮牛市行情的最后一个扬升浪。前面四个大浪分别是:一浪，2001年11月8日至2002年6月17日，价格13620至16570。二浪，2002年6月17日至2002年8月6日，价格16570至14640。三浪，2002年8月6日至2004年3月2日，价格14640至30060。四浪，2004年3月2日至2004年5月18日，价格30060至23110。五浪，自2004年5月18日开始，价格自23110启动至今。如果将2005年10月19日作为第五浪浪顶，那么，此浪已经运行349天，已有波幅为13980点。

　　从运行时间上看，一、二、三浪都与菲波纳奇序数(144、34、377)相吻合，只有2至6天的差异，但第四浪误差较大。第五浪运行时间如果也按菲波纳奇序数377天计算，那么尚欠28天，时间窗口将落在11月下旬。至于价格波动目标，依据黄金分割规律，37860和38530是两个重要目标价位。尽管沪铜三连图上的37090元/吨这一价格，是否是真正牛熊转折点还有待于证实，但笔者认为，当前时间和价格都到达或接近本轮牛市尾声。