(活跃品种)再现跌停 短期看淡 天胶长期牛市未变

　　周一，沪胶期货在技术调整压力下破位下行，长达个月的盘整区间被打破，主力合约RU603以跌停价17135元/吨报收。从技术角度研判似乎新一轮下跌已经展开，但是从天然橡胶本身基本面实际供需形势分析，本轮沪胶期货向下调整空间有限，不会出现如过去几年那样较大规模下跌。因此投资者在谨慎看空的同时，不宜过度杀跌，以免陷入牛市陷阱中。

　　从技术面来看，目前形态显示这一轮调整行情仍未结束，下行空间似乎很大。然而理 性分析发现，目前期货价格已经大幅度贴水于现货，对比海南、云南农垦电子商务中心市场挂单价格来看，如果现货持续保持坚挺，即使没有成交，那随着时间推移，期货向现货回归的可能性也会逐渐加大，毕竟目前整个天然橡胶市场供应形势依然处于相对偏紧状态。现货升水期货将抑制期货下跌空间，从而使技术上可想象的下跌变的狭窄。

　　周一，沪胶近月合约RU511最新报价已经跌至16800元/吨。对比当日海南挂单价格而言，期货贴水于现货高达1100元/吨。随着时间推移，笔者更倾向于认为期货价格将回归现货价格。国内产区海南、云南临近停割日，目前滞销也是为停割销售前储存结转库存做准备。也就是说，目前两大农垦似乎并不愿意跟随期货行下跌而压低销售价格，这种状况的主要心理支撑就是缺货。因此即便没有人买，这些现货仍可作为结转库存等待停割销售。尤其是主产区海南今年上半年遭遇干旱，下半年经历台风达维袭击而导致产量大减。严重供应不足，使产区现货在本轮调整中出现高挂单而不降价现象。这一现象自成立

电子商务中心市场以来从未出现过，因此需要引起足够重视。这也是一个积极信号，意味着国内期货行情阶段性下跌，并不代表天胶整体上涨趋势的改变，良好基本面仍将在后市继续支撑价格走高。

　　由于处在割胶旺季，东京橡胶期货行情回调也在预期之中。其回调力度与幅度似乎并不大，日胶期货基本围绕着190日元/公斤上下波动。而现货市场在经过一轮来自中国买盘的大规模采购之后依然未能有效提震，说明目前市场状况还是倾向于回调。但整体回调幅度一方面取决于东京橡胶期货走势，另外还要取决于市场需求。三国橡胶联合组织目前心态与海南、云南农垦相同，主要心理支撑依然是缺货。三国橡胶组织一直认为，天然橡胶在后市将有望上升至2000美元/吨，具体时间可能在旺季尾声与淡季来临之际的明年1、2月份。

　　推动国际胶价走向2000美元的主要支撑因素，笔者认为依然是来自中国的庞大需求。中国因素不仅在金属市场发挥强力效应，在天然橡胶市场也表现出如此影响。2005年我国子午胎生产规模继续大增，最新统计数据显示，2005年以全钢为例，今年产能将达到3040万套，较2004年继续增加40％。1至9月份，我国天然橡胶进口高达99万吨，相比去年同期继续保持7％的增长水平。中国子午胎产能增长，大于因为原料价格高企而导致一些以生产斜胶胎为主的中小企业减产部分。原料价格上涨加速了中国轮胎企业整合步伐，大厂轮胎产能扩张，中小企业陆续停产关门，整体需求并未出现减少。

　　2005年全球天然橡胶实际消费量为900万吨，国际橡胶研究机构(ISRG)预计为872万吨，因为ISRG忽略年初中国期货库存20万吨及部分走私胶；2005年全球天然橡胶供应实际为850万吨，ISRG国际橡胶研究结构预计为878万吨，其相比2004年还增长8万吨。实际上考虑到泰国以及中国减产部分，这一数据应该为850吨。供应与需求缺口为50吨，减去期货库存20万吨，实际缺口为30万吨，也就是这30万吨供需缺口，足以在今年第四季度最后一个月以及明年第一季度之间，将天然橡胶价格推向新的历史高点。

　　综上所述，笔者认为目前下跌只能看作是天然橡胶牛市中的调整，调整行情随时可能会结束。从理论上讲，12月份启动新一轮上涨行情的时机比较成熟。