沪市第一家A＋H股公司股改方案今日亮相

　　记者黄俊峰 上海报道

　　继深市鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)之后，上海证券交易所第一家A＋H股公司中海发展(资讯 行情 论坛)(600026)股权分置改革方案今日亮相，公司唯一非流通股股东中海集团将向流通A股股东每10股支付2.3股对价，共计支付8050万股。中海集团承诺获得流通权后所持股份三年内不上市交易，之后两年的限售价格不低于股权分置改革方案公告前一个交易日流 通A股收盘价的120％，即不低于7.50元。

　　中海集团是国务院国资委直属的中央企业，股改前中海集团在中海发展的持股比例为50.51％，股改后持股比例将降至48.09％。中海发展有关人士指出，由于中海发展的业务以

能源运输业为主，属于国民经济基础性行业，根据《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》，对于此类上市公司，股改后要保证国有资本的控制力。这也意味着中海集团在限售期满和股价高于限售价格后，即使选择减持股份，其减持空间也较小。

　　中海发展股改的保荐机构长江巴黎百富勤证券有限责任公司认为，合理的对价水平并不能简单地通过数字来比较，不同公司相同送股数的“含金量”不能等同，而应该综合考虑公司

股票的质地。中海发展的盈利能力较强，且成长性较好。近三年的净资产收益率分别为9.3％、13.77％、22.2％，近三年每股收益增长率分别为45.76％、71.69％、92.65％，今年1－9月净资产收益率达到21.24％，每股收益为0.648元。加上公司未来良好的发展前景，10送2.3股的“含金量”较高。

　　据统计，目前全球海运业251家上市公司平均市盈率为17倍左右，而一些业绩优异的美国、欧洲、亚太地区的油轮公司和干散货公司，今明两年平均市盈率分别为8.6倍和9.3倍。目前中海发展目前的静态市盈率约为10.8倍，据预测中海发展今明两年的动态市盈率均为7.1倍。由此可见，中海发展的市盈率估值水平与国际水平相当。从市净率的角度分析，上述世界船公司的平均市净率为2.51，而中海发展目前的市净率水平为2.05，也与国际估值水平相当。

　　此外，中海发展H股股价是最好的参照系。2005年11月4日，中海发展H股的收盘价为5.40港元，折合人民币5.63元，与当日A股收盘价6.25元差价较小，说明股权分置造成的流通性溢价并不高。而且股改后，流通A股股东的持股成本将进一步降低。

　　中海发展是中国沿海最大的能源运输企业，其在沿海原油运输市场的占有率约为70％，在沿海煤炭运输市场的占有率约为40％，居于市场优势地位。中海发展的客户多为国内知名的能源企业，与大客户长期稳定的合作关系使得中海发展的业绩具有较为稳定的特点，受国际运价行情的影响较小。