A股具备企稳价值基础

　　近日中国石化等大盘股率先企稳徐辉

　　文 /中证投资徐辉

　　近期市场一个值得关注的情况是，大盘股和小盘股表现迥异。 10月 27日以来的最近四个交易日，A股市场最大权重股中国石化累计上涨5.56％。相对沪综指下跌 0.66％而言， 中石化近期表现可谓强劲；而小盘股 G鑫富最近5个交易日里下跌了24.96％，居两市之首。以中石化为代表的大盘蓝筹股近期逐渐走强，会否构成大盘新防线？我们认为，大盘会否在短期内成功构筑底部不好判断，但可以量化的是，A股市场已经具备了走稳的价值基础。

　　今年秋分时节，沪综指见高 1223点，随即开始了近两个月的下跌。截至 11月 1日，沪综指累计下跌130.67点，跌幅10.71％，股指最低1067.41点。市场的下跌是由多方面的因素导致。首先，投资者结构变化，导致市场出现交易型下跌。保险公司巨额赎回，导致基金不得不卖出其重仓的蓝筹股。结果市场上蓝筹股近期出现2003年以来的罕见下跌。当然，由于这种下跌主要是交易型下跌，并非由于估值的因素导致，所以，这种下跌带有明显的阶段性和短期性，随着这种机会被投资者认识，蓝筹股的下跌导致的“弹坑”会很快被新资金填平。

　　其次，投资者担忧股改带来的隐性扩容，以及新老划断后市场要在更低位置才能承受压力。隐性扩容指的是，股改公司完成股改后，送出的股份马上流通。到目前为止，由于隐性扩容，市场相当于已经上市了3个宝钢股份。隐性扩容将消耗市场资金，在原有资金和

股票基本平衡的格局下，隐性扩容确实会对股市短期运行带来影响。

　　第三，投资者对于宏观形势的担忧是不必要的。事实上，A股市场股价贵贱，点位高低，看的不是抽象的东西，而是估值的对比。更何况，市场的下跌已经将宏观的负面影响充分反应。所以，整体而言，A股市场具备走稳的价值基础。

　　但当前市场存在巨大的非系统性风险。这些风险主要蕴含在小盘股、尚未规模化的民企股、老庄股之中。事实上，我们已经看到G鑫富在5个交易日内下跌 25％。此外，道博股份、陕国投、天大天才、 G精工、用友软件、南京中北、雄震集团、 G凯恩、G美欣达、G南化等，这些股票在最近5个交易日里，下跌幅度均在20％以上。小盘股、老庄股的这种下跌尚处于开始的阶段，未来还会陆续见到这种市况。相反，被市场显著低估的部分优势型企业，则有望随着市场的逐步走稳，而开始被资金吸纳。从一个较长的周期看，在目前状况下吸纳这些股票，将有望获取相当不错的投资收益。