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凯文随着股改的全面铺开，股改效应呈现了明显递减态势，有关上市公司股改的“审美疲劳”言论在场内也开始蔓延。在这样的背景下，全面股改第七批公司再度集体亮相，其中，ST中西(资讯 行情 论坛)（600842）作为沪市首家ST股改公司，其“另类”的方案让投资者耳目一新，该公司并没有向流通股股东送股，而是选择了资产重组与股改相结合的方式。
先保命后发展
ST中西在中国资本市场上可谓是几经沉浮，本来在上海滩小日子过得不错的上海中西药业公司执意挣脱上药集团的呵护，非要闯一下外面的世界。然而，当中西药业的双脚不慎踩到“中科系”的地雷后，前所未有的财务信用危机、现金流的枯竭、资产的严重缩水、繁多的诉讼以及高企的资产负债率使ST中西危在旦夕。随后在上海市政府的大力支持下，申华控股(资讯 行情 论坛)于2001年托管ST中西的国家股股权，但历经几年的风风雨雨，ST中西不仅没有好转，反而陷入股票被暂停上市的境地。于是饱受沧桑的ST中西只得重回上药的怀抱。但由于ST中西积重难返，已经处于严重亏损和资不抵债的状况，直接面临退市风险。于是乎保命成为ST中西的第一要务。ST中西决定将股权分置改革与资产重组相结合，采用注入现金和资产、承接担保责任换取债务豁免等对价安排方式。先保命后发展，使中西药业重获可持续经营能力。
方案较为优厚
其方案大致为由上海医药(资讯 行情 论坛)集团有限公司向ST中西注入现金人民币3.5亿元，ST中西计划将该笔资金主要用于购买医药零售类资产及偿还部分债务。上药集团向ST中西注入其下属全资企业上海远东制药机械总厂权益性资产，价值人民币4300万元。上药集团通过接替上海申华控股股份有限公司为公司借款所承担的连带担保责任及其他义务，换取上海申华控股股份有限公司、上海圆通汽车销售服务有限公司、深圳正国投资发展有限公司、中国正通控股有限公司豁免公司债务人民币2.78亿元。根据中报显示，中西药业2005年每股净资产为-2.4232元，而一旦其股改方案得以实施，通过非流通股股东向公司无偿注入资产，可使ST中西每股净资产增加3.1123元，按公司10月28日收盘价3.02元折算，相当于流通股股东每10股获送10.3股。可以说这样的方案在所有已经出台股改方案的上市公司中是最为优厚的一家。
不具备大面积推广的基础
无论是深市第一家ST股改公司ST农化(资讯 行情 论坛)，还是本次沪市的ST中西，作为第一批ST公司的股改方案，确实有与众不同的地方，但是这样的方案是否具有大面积推广的可能，可能难度较大。判断ST公司股改成功的标志，主要看是否置入了优质资产。但能否置入优质资产则完全取决于大股东的实力和股东各方对股改利益的协调一致。从ST农化和ST中西所设计的资产置换、注资＋承债的方案看，整体上考虑比较成熟。目前国内股市中，ST类股票的比重较大，如果这些公司都采取资产置换或者注资＋承债的方式进行股改，无疑对ST公司是一大利好，但实际上ST公司的方案非常难做。ST农化方案中，撑起资产置换任务的是大股东建峰总厂。如果大股东置换进的资产是好资产，可以从根本上改善上市公司的质量，使上市公司重新获得利润来源；但是如果置入的资产一般，可能就是另外一种结果。有部分市场人士就认为，如果大股东的资产真的那么好，上市公司前期就不会出现连续亏损的局面。所以说，大股东以自有资产置换上市公司资产确实是一个不具有推广性的方式。而对于ST中西的方案而言，难度应该更大，因为不可能所有ST公司的大股东都有注资这样的实力。从这个角度出发，地方性政府的政策导向和大股东的实力则是后期ST股改应该考虑的要素，所以上海、重庆、深圳等地的ST个股在股改对价中值得关注。（Robby／编制）（来源：金羊网）
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