渝开发方案的启示 股改创新何不一箭三雕

　　记者 李良

　　创新是永恒的主题，股改也不例外。但股改方案创新的意义何在，应该达到什么目的呢？渝开发(资讯 行情 论坛)近日公布的股改方案也许可以给我们一些启迪。

　　渝开发的股改方案有些与众不同:同意参加本次

股权分置改革的非流通股股东向公司 注入1.0226亿元现金(包括为其他非流通股股东垫付资金)，作为资本公积金为全体股东共享。这样，流通股股东每股相当于获得0.87元(未考虑所得税因素)。同时，渝开发以现金注入而增加的部分资本公积向全体股东按每10股转增5股的比例转增股份。渝开发没有采用目前股改公司通常用的送股方案，实现了股改方案的创新。方案好坏暂且不论，但渝开发非流通股股东没有简单地将对价支付给流通股股东，而是通过注资上市公司方式实现间接支付对价，从而实现了“一箭三雕”的目的:非流通股股东通过支付对价，有可能获得所持股份的流通权；流通股股东如果允许非流通股股东获得流通权，那么可以拿到自己的对价；而对于上市公司而言，非流通股股东直接注资有助于增强上市公司的资金实力，从而可以谋求更大的发展。其中，上市公司得利成为该方案中最大的亮点，而这也给了我们启示:股改方案创新中，是不是应该多考虑一些上市公司的发展前景，从而实现“三赢”的局面呢？

　　自从股改大幕拉开以来，上市公司在股改中就只是充当一个传声筒的角色:对价方案由非流通股股东制定，而通过权又控制在流通股股东手中，上市公司在其中只不过起到联系、沟通和组织股东大会的作用。在股改方案上，各方更多关注的也是流通股股东所获对价是否合理、公平，极少有人会想到股改方案是否可以兼顾上市公司的发展前景。事实上，整个股改过程中，上市公司一直游离于改革的利益圈之外。

　　专家认为，从股改的性质而言，这是非流通股股东和流通股股东之间的利益交换过程，上市公司的确是个“局外人”。但从深层次角度来讲，一方面，上市公司是股市发展的基石，上市公司发展的好坏直接影响到股价波动，从而影响到非流通股股东和流通股股东的利益，因此，上市公司如果能够从股改中获得利益，其实也等同于两类股东增加了自己的权益。并且，上市公司是营运机构，有能力实现所获利益的增值，从而给股东们带来更大的收益。另一方面，股改的目的在于解决股市的制度性缺陷，完善上市公司的法人治理结构，最终实现上市公司的健康发展。如果在股改方案中兼顾了上市公司的利益，能够通过方案创新使得上市公司获得更大的发展机遇，那么股改的意义就不仅仅在于实现了全流通，而且还夯实了股市未来发展的基础，这对于股市的所有参与者而言，都是乐于见到的。因此，不妨鼓励非流通股股东在进行股改方案创新时，多添加一点有利于上市公司发展的“料”，例如像渝开发这样，将对价转化为对上市公司的注资。

　　而历经试点和股改全面推进洗礼的普通投资者，也深刻感觉到借股改夯实上市公司基础的必要。记者多次在股改公司投资者见面会上看到，投资者们虽然关心对价高低，但更关心上市公司的发展前景。一位投资者的话非常直白:“如果是做投机，那当然希望公司送的越多越好，但如果是想做股东，做中长期投资者，那么对价多少意义并不大，关键在于上市公司未来能有多大的发展前景。”而在科华生物(资讯 行情 论坛)的股东大会上，一位老投资者甚至在发言时认为，非流通股股东承诺提议上市公司未来三年持续分红的出发点是好的，但分红必然要消耗现金，这会削弱上市公司进一步发展的实力，建议公司慎重考虑分红的问题，投资者们对上市公司质量的关注程度可见一斑。可以试想一下，如果非流通股股东制定的股改方案能够实实在在提高上市公司质量，不仅可以绕开对对价水平高低的争论，也可能更容易获得流通股股东的理解。

　　近期G股复牌后频频“贴权”，无论送股数量的多少。这其实是在提醒投资者:送股未必能弥补流通股股东的损失，上市公司质地好坏才是最终决定股价的最基本因素，而股改则不失为一次提高上市公司质地的好机会。因此，我们不妨在股改方案制定中，将一部分对价适度地用于增强上市公司实力，从而实现非流通股股东、流通股股东、上市公司“三赢”的局面，这不仅让股市的基石夯实，也让我们的股改具有了更深远的意义。