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从全面股改第一批40家上市公司公布的方案看，10送3成为非流通股股东支付对价的中枢。如此对价水平，很难让流通股股东完全满意。尤其20家中小板公司股改平均送股比例才3．15股，甚至不及主板公司，明显低于市场预期。而一家又一家公司股改方案高票通过，势必使接下来拟实施股改的公司产生方案通过难度不大的印象，而降低了对价水平。
全面股改第一批40家上市公司的整体对价水平，已经引起一些基金经理的不满。有部
分基金经理表示，除少数公司对价水平尚令人较为满意外，此次40家方案的对价水平整体还是偏低的，还有很大提高的余地。有的基金经理甚至认为，目前大盘不宜过快上涨，晚涨比早涨好，如果大盘上涨过快，股改公司可能还会调低对价水平。至于中小板公司的对价水平，更被一些市场人士称之为“抠门”及“缺乏诚意”。非流通股股东现在需要为股改支付对价，原因之一是他们曾经从流通股股东溢价认股的贡献中获益。高溢价发行、上市不久业绩“变脸”的公司，与其他质优公司支付相似水平的对价肯定不合理。有基金公司提出，如能够在现有对价平均水平基础上再提高0．5股的对价，就比较理想，即中小板平均对价水平为10送4，大企业平均对价水平达到10送3，中等企业对价水平平均达到10送3．5。而现在中小板公司与主板蓝筹股的对价水平倒挂，反倒是主板上市公司的对价水平高。
其实，非流通股股东制定对价方案时，应该考虑到公司当初的溢价融资、股价形象、业绩趋势等因素。大部分公司都采用10送3，是一种投机取巧的做法。每家上市公司的情况不同，对价水平怎么可能一致？
所以说，股改方案过于顺利地在每家公司通过，对流通股股东未必是好事。流通股股东应与非流通股股东谈判博弈，争取更有利的对价方案。尤其对中小板公司，可以争取相对较高的对价。有媒体称：“如果第二批中小板公司普遍支付高对价，那么其中很多公司的大股东绝对控股地位将受到威胁。”其实，这是一种过度渲染。持股比例下降后换来股份流通有期，几乎是每一家大股东期望的。（张炜）（新闻编辑：曲兆佳）（来源：新文化报）
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