光大保德信策略报告 三季度看好交通运输业

　　记者徐国杰

　　光大保德信基金管理公司日前发布2005年第三季度策略报告，认为经济增长整体放缓的趋势将会在下半年得到确认，下半年至明年的经济增长不容乐观，预计下半年GDP增速会回落至9％以下。

　　景气周期步入尾声2005年的第二季度，一些宏观经济指标开始出现回落。特别是固定资产投资和消费物价指数，回落幅度比较明显。虽然消费物价在一定程度上是受到同比效应的影响，但我们预期，工业增加值以及投资规模的增长在下半年将会出现持续的下滑。

　　光大保德信预测，经济增长整体放缓的趋势将会在下半年得到确认。年底前，固定资产投资增速将回落至20％左右。投资增速尤其是房地产投资增速的回落，将导致房地产、建材、钢铁、工程机械、有色金属等周期性行业景气逐步回落，并对电力、煤炭、银行等行业形成间接影响。作为国民经济的先导性行业，房地产的景气收缩和扩张幅度趋缓将带动建材、钢铁、建筑施工、工程机械、有色金属等相关行业景气依次回落，并对电力、煤炭、银行等行业形成间接影响。此外，随着贸易争端加剧，配额告罄，出口的高速增长对经济的支撑作用会在下半年逐步减弱。预计出口增速在年底前会回落至20％－25％。而受到出口和投资同步减速的影响，下半年至明年的经济增长不容乐观。我们预计下半年GDP增速会回落至9％以下。

　　行业投资首选交通运输光大保德信延续二季度报告的观点认为，在向下调整的经济周期中，良好的防御性和稳健的成长性以及中国经济的长期增长前景使整个交通运输行业长期受益。选取有强大区域经济支持，能够持续扩大运营资产并且提高资产运营效率的公司仍然是关键。

　　对于石化行业，虽然近期由于石油价格高企和技术反弹需求引致乙烯等产品价格回升，另外股权分置引起的收购兼并预期也造成了一定投机性的预期，但是我们仍然坚持整个石化行业05年底、06年初见顶的观点。而国内对原油持续的需求使我们更愿意关注有持续增长的石油开采和生产能力的企业。对于钢铁行业，钢铁价格近期的急剧下跌验证了我们上季度对此行业的判断，钢铁行业已经从周期高点开始下降，企业的05、06年的盈利也将走入下降通道，行业的深度调整和进一步整合不可避免。但我们还是应该看到，国家政策面的松动以及未来上游原材料价格的逐步回落，还是会有助于一部分产品结构好，管理能力强，市场占有率高，有定价能力的企业在下降周期中保持龙头的优势。

　　光大保德信还认为，当汽车行业从高度景气向平稳增长的成熟期过渡的时候我们不应过分悲观，而更应该关注企业的发展策略、产品结构、管理素质以及经营模式，对整个行业需求端已经发生的或者未来有可能发生的变化给予更多的关注。

　　对于现在受关注的零售业，光大保德信建议关注股权分置问题的解决对企业并购价值的影响。零售企业的成长性体现在外延式的网点扩张，其中跨区域的扩张对企业的经营管理能力提出了最大的挑战。由于地段优势的不可复制性，并购现存网点将成为跨区域扩张的首选。在股权分置问题解决的条件下，并购的方式将更多元化，也更为便捷，被并购对象的转让意愿也更强。那些占据当地优质商圈、估值泡沫较少的本地企业将最可能成为并购的对象，其投资价值将更为突出。