投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　新安股份有机硅仍有盈利空间

　　国信证券邱伟表示，由于人民币升值，下调公司2005年EPS至0.772元，预计2006年EPS为0.868元。由于公司核心竞争优势明显，且二甲选择性有较大改进潜力，应该给予公司适 当的改进溢价，建议给予13－15倍的动态市盈率，维持“谨慎推荐”评级。

　　邱认为，随着化工周期高点的临近，期望有机硅涨价带动公司毛利率的持续提高并不现实；但是，随着产品链向下游的不断延伸，公司有机硅的盈利能力将有望得到保证。此外，有机硅中间体中，二甲基环硅氧烷混合物(DMC)的下游延伸物最多，售价也较高，因此提高DMC的比例(即二甲选择性)将有效提高有机硅产品的整体盈利能力。相对于国外先进有机硅生产商90％以上的二甲选择性，公司选择性只有82％，公司有机硅盈利能力仍有较大改进空间。邱同时指出，如果人民币汇率进入持续上升周期，可能会对公司草甘磷出口业务产生不利影响。

　　石油济柴气体机业务提速

　　光大证券韦明亮表示，根据盈利预测，石油济柴今、明两年的动态市盈率仅为11和9倍，维持对公司“优势－1”的评级。韦指出，随着新能源法出台和国家对煤炭安全　的重视，国内气体机市场，特别是煤矿用气体机市场正在迅速启动，预计在今年随后时间内，公司气体机业务收入的比重将逐步提升。

　　云天化销量增加利润大幅增长

　　长江证券卞曙光认为，由于销量的增加，下半年云天化收入和利润仍将大幅增长，给予“推荐”评级。

　　公司上半年收入和利润均取得了大幅增长且利润增幅超过了收入增幅，卞指出主要原因在于公司化肥产销量增加、价格上涨；有机品价格上涨及玻璃纤维产销量增加。卞表示，目前国内化肥价格仍然维持在高位，公司产品毛利率居行业第一。虽然预计下半年均价略有下降，但由于玻璃纤维和复混肥产销量的增长，预计下半年公司收入和利润仍将大幅增长，但产品综合毛利率将略低于上半年2－3个百分点左右。卞预计，公司全年净利润58000万元左右，按中期总股本计算，每股收益1.12元。目前动态市盈率不足8.5倍。此外，公司第一大股东持股高达67.21％，具备相当的“股改”预期。

　　厦华电子平板电视销量大增

　　长江证券毛洪云鉴于厦华电子平板电视的良好销售形势，以及未来三年稳定的投资收益，给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　毛洪云表示，截止到6月份，公司平板电视销售近30万台，已远远超过去年全年的销售量。其中，以液晶电视的增长最为迅猛，1－4月份公司液晶电视销售即已高达12万台，相比去年同期增长1233.3％。公司管理层预计2005年公司平板电视的全球市场份额将达到4％，根据2005年全球平板电视销售量将达到2000万台的预测，本年度公司的平板电视销售量有望达到80万台。

　　此外，公司参股20％的厦门联发主要从事厦门地区的房地产开发，近三年来厦门联发净利润均在6000万元以上，而且在当地拥有三年的土地储备，公司未来三年从中获得的收益将不低于1200万元。

　　毛同时指出，公司第一大股东与华映的股权转让工作尚处于商谈之中，若最后谈判成功，则公司将拥有从屏资源到整机生产完整的产业链；公司的资金困境将因此得到部分缓解。此外，人民币升值后，公司收入减少与成本减少相抵消，受影响不大。

　　武钢股份有股改含权预期

　　招商证券吴春永认为，武钢股份长期来看仍具有成长空间，按照3.40元的股价，公司2005年对应的P/E、P/B和EV/EBITDA　分别为　5.74、1.32和2.74倍，股价也已经充分反映了景气回落因素，鉴于公司有股改含权预期，给予“谨慎推荐－A”的投资评级。

　　航天电器订单可望持续增长

　　华夏证券蔡晓预计航天电器2005年的净利润将同比增长120％左右，2006、2007年净利润每年还会增长大约30％。按照2005年每股收益0.95元计算，考虑到对价因素，公司目标价位可以定在28.5元，维持“增持”评级。蔡晓认为，公司后续的产能扩张将依靠新的生产设备和　生产线来实现，目前募集资金项目的生产设备已陆续到位，预计很快就会投入使用，预计2－3年达产后，公司产能将可以扩充到5亿元以上，因此未来两年公司产能有较大提升空间。此外，蔡晓认为至少未来两三年，公司在军品方面的订单增长可保持35％左右的增长速度。

　　燕京啤酒进入整合收获期

　　天相投资陈磊指出，DCF估值结果显示，公司股票合理价值为8.41元/股，维持“推荐”评级，建议“买入”。

　　陈磊将重点放在公司和青岛啤酒的对比上。首先，公司吸取了青啤扩张中的经验教训，目前的区域战略进攻性更强。其次，尽管公司主品牌在全国的影响力不如青啤，但其在外埠地区的销售数量增长很快，已经占到公司主品牌销售的24％。第三，公司正处在一轮整合的收获期，而经验表明整合能带动净利润登上新的平台，因此公司对投资者的吸引力更大。陈磊表示，公司外埠五大工程已陆续投产，包头、漓泉、襄樊、惠泉将共同推动业绩的上升，预计公司2005年每股收益0.32元，动态市盈率21倍；2006年0.39元，动态市盈率17倍。