综合多种因素衡量中小板对价

　　(上接A01版)其次，历史短，运作规范，对流通股东利益没有构成历史损害。中小企业板成立仅一年，历史包袱轻，运作规范，全部属于保荐制下发行的公司，没有部分改制或模拟上市等情形，也没有再融资，违规情况较少。

　　三是盈利能力强，相对估值高。以2004年为例，中小企业板公司平均净资产收益率为10％，平均每股收益为0.47元，高于主板上市公司的平均水平。

　　此外，流通股东权益损失也较小。以7月22日数据计算，尽管中小板有20只股票跌破发行价，这20只股票的投资者累计损失8.7亿元，但以平均10:3的对价比例、按22日收市价计算，非流通股东支付对价总值12.26亿元。而从中小板整体看，市场总流通市值增加30.49亿元，按筹资总额108.22亿计，市场整体回报率为28.17％。

　　流通股东在客观评价上市公司流通溢价水平、未来发展前景的基础上，提出科学的对价要求，尽快使方案通过，将缩短博弈周期，降低改革成本。改革周期拖长，不利于市场稳定。一方面，改革周期拖长，不确定性增加，增加对流通股估值的困难，股价将出现较大波动。另一方面，改革周期拖长，流通股东与非流通股东的利益一致性基础无法确立，双方的利益都会受到损害。

　　因此，流通股东除了考虑自己的投资成本之外，还应从公司历史及规范运作情况、公司成长性和发展前景出发，本着长期投资的信念，积极慎重地参与股权分置改革。