铜价上演调整前的疯狂

　　对聪投资刘永锋

　　自上周央行公布人民币对美元汇率小幅升值2%的消息后，国内铜价一扫先前渐露的颓势，在最初的3个交易日里上演了疯狂上涨的行情。按照目前市场的说法，国内价格的上涨反映出在人民币升值兑现后利空出尽，多头加大买入力度。笔者则认为，铜市场参与结构才是行情的决定性因素。

　　众所周知，国内有大量资金正在从事买国内抛国外的反向套利活动，市场原本预期人民币升值的幅度有多少，那么进口成本也将相应降低多少，并给国内价格造成压力。但消息公布人民币升值幅度在2%，这样国内价格与进口成本相比明显偏低，这使得反套盘加大了在国内的买入，也使得两市比价缩小。同时国内实力空头的缺乏使得空头在价格上涨时纷纷砍仓，造成价格大涨。虽然目前铜市的市场结构没有变化，但这种结构导致的价格上涨本身已脱离了基本面，后市难以持续。笔者认为国内补涨和国外空头砍仓将给基金平多翻空创造条件，期铜距离调整的目标并不远。

　　首先，价格的上涨已经脱离铜的供求关系。虽然交易所库存仍在历史最低，但根据全球铜产量与消费量的数字对比不难发现，库存紧张有非常大的人为因素存在。笔者接触多家铜加工企业，他们大多表示都在尽量减少铜的使用量和正在使用替代品。高铜价已经对铜下游企业造成伤害，铜的供求关系也因此逆转。在供大于求的情况下，铜价调整是必然的结局。

　　其次，汇率变化带来压力。在当前的市场表现中，多头凭借资金优势使反套多头不得不推动CU0510与LME3月铜比价接近9.8：1的高位。预计在相当长一段时间内，国内价格将受限。

　　再次，LME出乎意料地决定在最近提高铜保证金比例，每手铜交易的保证金将达到6400美元。虽然有人认为提高保证金对目前亏损的空头不利，但按照历史经验，提高保证金通常是交易所控制市场风险的手段，是价格即将回落的信号。

　　所以目前的情况是，做多要谨慎，心中不可只有一个涨字。