保守制胜券商理财新风气

　　□孙森林

　　日前，光大证券、中信证券(资讯 行情 论坛)公布了集合理财计划的二季度报告。这是券商集合理财计划正式成立以后首次公布“成绩单”。在行情低迷的情况下，两家券商的集合理财计划都实现了盈利，“成绩”基本让人满意。

　　两份“成绩单”中，有个共同的现象，就是两只集合理财计划都买了一大把基金。不同的是，光大阳光集合理财计划买的是股票型基金，中信避险共盈集合理财计划买的是货币型基金。这和它们本身的性质有关。光大阳光属于非限定性集合理财产品，中信避险共盈属于限定性集合理财计划。

　　让人感到困惑的是，在正常情况下，基金不应该成为券商集合理财计划的重仓品种的，现在却在其持仓中占了八成以上。为什么会出现这个现象？值得研究一下。

　　在笔者看来，券商集合理财计划大量买入基金，实属无奈之举。光大阳光集合理财计划成立于今年4月28日，4月29日，管理层推出股权分置试点。试点改变了股市的价格体系、估值体系，令光大证券措手不及，打乱了原定的建仓计划。在突如其来的改革面前，光大证券哪敢贸然行事？股票是不能买了，因为不确定性太大。买国债倒是安全，但是没有获得超额收益的机会，对于带有保底收益承诺性质的光大阳光来说，买国债也不是理想的办法。权衡之下，买基金成了最好的选择。

　　中信避险共盈的情况略有不同。中信避险共盈集合理财计划成立于6月16日，此时，债券市场收益率已经开始下降。商业银行在资本充足率指标的约束下，开始调整资产负债表，大量资金进入债券市场，导致债券市场收益率大幅下降。在权衡了流动性和收益性之后，中信避险共盈把目光集中在收益性和流动性兼备的货币市场基金上面，于是货币型基金成为其持仓品种的主角。

　　大量买入基金，反映出券商“求稳”的心态。这与前些年券商受托理财时的冒进态度明显不同。券商态度的变化，一是因为这几年股市大跌，券商吃够了冒进的苦头；二是因为光大阳光和中信避险共盈是在管理部门规范市场以后推出的新型理财产品，有明确的法律规范与运作要求，与原来的受托理财有质的区别。由冒进到保守，说明管理层的规范措施起了作用，券商集合理财业务开始走上规范化道路。

　　目前，股权分置改革正在进行之中，市场预期仍然不明朗。因此可以预见，短期之内，券商集合理财可能仍然以基金为主要持仓品种。但是这并不代表两只集合理财产品在目前行情中无所作为，事实上，在买了大量的基金之后，两只集合理财产品还买了少量主动性的投资品种。光大阳光买了招商银行(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等股票。这些股票在市场上是相对“安全品种”，持有的风险不大。中信避险共盈也买了一些可转债。这些投资品种“进可攻，退可守”，能够兼顾安全性和盈利性，也是比较好的选择。由此可见，券商集合理财产品的操作虽然有点保守，但并不消极。