汇率调整未改天胶牛市

　　东华期货陶金峰

　　近日面对人民币汇率的重大调整，上海天胶不改牛市风采，仅小幅微调后继续大步走高，昨日沪胶主力合约RU0510强劲涨停，天胶历史价格将很快再度重写。

　　一般来说，人民币升值会使天胶进口价格降低。东南亚出口商以美元计价，如泰国CI F1700美元的3号烟片胶，换算进口烟片胶的成本，按照8.27的比价计算，(1700＋20)*1.17*1.08*8.27=17974；按照8.11的比价计算，(1700＋20)*1.17*1.08*8.11=17626，进口成本相差348元/吨。可见，人民币升值短期内对天胶价格构成一定利空影响，但由于前期市场对人民币升值影响已有所消化，且升值幅度不大，所以市场对该利空消息反映微弱。相反，目前决定天胶价格的决定因素依然是供求关系。

　　今年以来，我国以轮胎产业为代表的天胶消费保持旺盛态势，而去年以来国际原油价格高涨也抑制了对合成橡胶的需求，由于天然橡胶在一定程度上能替代合成橡胶消费，由此更加促进了对天胶的需求。海关统计数字显示，今年上半年我国进口天胶635350吨，同比增长5.5％；而同期合成橡胶进口量达520681吨，同比减少6.4％。如果考虑到最近不利的天气影响，今年国际天胶实际产量可能还要低于原来预期。

　　作为世界最大的产胶国，泰国南部动乱19个月来，加剧了今年泰国干旱导致的供应紧张局面。泰国官员称，泰国南部暴乱将使天胶产量下降30％，而目前南部旱情仍未得到有效缓解。全球第二大生产国印尼供给亦吃紧，受4－9月间天气干旱影响。印尼主要天胶生产地区北苏门答腊的产量降低，因一些农户希望能早点获得回报，而改种棕榈。受供应紧张影响，7月22日，泰国RSS3现货价格上涨到1761美元/吨，而印尼SIR20现货价格也上涨到1480美元/吨。7月25日，海南农垦5号胶现货平均价高达16882元/吨。

　　在天胶价格风风火火创新高的同时，投资者也注意到持仓量和成交量一直难以有效放大。2003年沪胶成交量和成交额分别占当年国内期市总成交量和总成交额的19.1％和32.9％，成为当年国内期货市场的宠儿；而今年上半年沪胶成交量和成交额占国内期市总成交量和总成交额的比重分别缩减至2％和3.15％，比去年同期分别缩减82.8％和85％。天胶期货衰退的背后，合约不完善是主因，目前的合约标的物是5号国产标胶，进口3号烟片胶可作为替代交割品，而目前广泛应用于子午胎的20号标胶却不能参与交割，相关现货企业参与积极性不高。