探底阶段个股机会渐显 率先走强板块值得关注

　　中山证券陈述

　　目前，人民币升值之下的投资策略备受市场关注，而近期市场走势也是围绕这个主题进一步展开。而从周边国家及地区货币升值与股市的关系来看，日、韩、台货币80年代中期开始升值，至1990年股市上涨7倍至18倍。但是，由于外汇管制等原因，人民币升值不会使股市狂涨18倍，但在目前大盘处于探底阶段之时，大盘及板块仍有望出现大规模波动机会。投 资者可以从策略角度来考察个股投资价值，把握以下三类有望率先走强板块的投资机会。

　　把握周期性行业反转趋势

　　对周期性行业应具体分析:一部分行业已处于周期底部；一部分股票的估值已低于国际市场；一部分行业将成为拉动中国经济持续增长的引擎，或可能进入第二波景气周期；一部分行业的利润率存在此消彼长的对应关系，预计未来利润向上游行业集中的局面会逐步扭转，一部分利润将向下游行业转移。因此，也不宜因中国经济景气周期回落而过于悲观。

　　房地产作为相当部分周期性行业产业链的终端，其价格走势将极大的影响整个产业链的利润率。CPI的下降使利率见顶的可能性加大，以及人民币升值是房地产业短期内两大正面影响因素。如果房价稳定，整个周期性产业链的平均利润率没有理由大幅度下跌。从各行业具体情况看，部分基础原材料行业的产品价格仍处于历史相对高位，投资周期较长的行业如石化、煤炭、钢铁等价格下降周期刚刚开始，还将经历漫长的调整阶段，行业利润率有较大的下跌空间。而水泥行业由于前期原材料和燃料的价格上涨、产成品价格的下跌而使利润率提前进入周期底部。部分尚未进入周期底部行业中的优势公司由于估值水平较低、持续竞争力较强而具有长期投资价值，如钢铁行业中的宝钢和煤炭行业中的西山煤电。建议密切关注海螺水泥、宝钢、西山煤电利润率的变化趋势。

　　把握消费品行业机会

　　从西方国家股市长期运行情况看，消费结构升级和大国文化输出使相当部分非周期性行业股票长期跑赢大盘。美国“漂亮50”长期年均回报率最高的14家公司中，医药8家，饮料、日用消费品各2家，快餐、零售各1家，在20世纪70年代以40倍市盈率买入沃尔玛等公司并长期持有的投资者获得了百倍的利润。虽然中国非周期性行业中多数股票市盈率较高，但一部分品牌消费品公司理应在中国消费结构升级的背景下获得溢价，并长期跑赢大盘。

　　研究消费品行业首先要树立品牌第一的观念。品牌可分为三个层次，以中药为例:第一层次是公司品牌，如同仁堂，无论公司销售何种中药，都会有品牌效应；第二层次是系列品牌，如云南白药，公司销售白药系列会有品牌效应，如销售中成药则不会有优势；第三层次是单一品牌，如东阿阿胶，公司销售其他产品都不具优势。在市盈率水平相近的情况下，首选具有公司品牌的企业。随着中国的崛起，大国文化输出效应将逐步显现。比如美国的两个可乐、迪斯尼、麦当劳等之所以都成为世界品牌，原因之一是他们都产生于美国这个“超级大国”。中国经济的强劲崛起，中国的文化也将走向世界，品牌中药、白酒等产品迟早会让世界分享。

　　我们认为，零售和食品行业中华联综超、双汇发展估值水平合理，利润增长较快，投资者可以适当关注。

　　把握其他板块机会

　　汽车、电力行业有利润率见底的趋势。近期汽车销售量出现了良好的增长苗头，上海汽车前期股价大跌使其投资价值凸现；而电力股大幅下跌也使风险充分释放，作为与GDP高度关联行业，具有长期投资价值。对房地产本身没有泡沫的城市而言，具有品牌优势和低成本土地储备的公司有一定的机会，如华侨城。招商银行作为GDP关联公司和中国现代服务业的品牌代表，盈利能力有持续增长潜力。部分股票如万科、中兴通讯等在未支付对价的情况下，A股价格已与B股、H股接轨，而且公司未来盈利能力较强，属于较好的投资品种。