一家国内民营企业的海外三地上市记实

　　不出意外的话，杨凌博迪森生物公司(下称“博迪森”)将成为中国第一家尝试海外三地上市的民营企业。中介机构良莠不齐，海外融资道路艰辛，海外的钱不是好拿的

　　在美国OTCBB上市的70多家中国公司中，股价在3美元以上的只有7家，还有大约50家企业的股票长期在1美元以下

　　“一些海外上市民企没有任何资本运作经验，又不做信息披露，圈到的钱就认为是自己的了，不再去考虑未来发展。”

　　“中介机构作为真正的合作伙伴，应该把双方的利益绑在一起齐心协力，而不是你赚我的，我赚你的。”

　　本报记者 陈黛 发自北京

　　下一个是伦敦

　　7月13日的西安，出现了将近40摄氏度的高温天气，在博迪森的生产车间，由于高温以及农药、复合肥料等产品散发出的味道，让来自CharlesStanley证券公司的投资银行部总裁李察德·汤普森(RichardThompson)和首席分析师皮特(Peter)都感到着实辛苦。

　　博迪森目前正在筹备英国伦敦AIM板上市，英国的CharlesStanley证券公司是博迪森的保荐机构。

　　这次上市，博迪森计划融资1000万英镑，如果成功，其将成为中国第一家海外三地上市的民营企业。此前，该企业已经于2004年3月1日在美国OTCBB(招式板)挂牌；2004年7月5日在法兰克福股票交易所挂牌。

　　作为一家生产农药、新型肥料、复混肥料等产品的民营企业，在众多有着显赫背景或行业龙头地位的企业中，博迪森的上市之路显得有些特别。尝试海外上市尝尽酸甜苦辣

　　博迪森董事长王琼接受《第一财经日报》记者采访时承认，公司已经收到了英国大使馆的邀请函，准备在9~10月份到英国做巡回路演。

　　有意思的是，作为一个即将在海外三地上市的公司的董事长，王琼还从来没有走出过国门。此前，她负责企业的管理，对外联络的事情，交给了博迪森的合作伙伴美国纽约国际证券公司来做。

　　面对即将三地上市，王琼告诉记者，其实在此之前，公司也走了一段弯路，“可以说，每个筹备过国外上市的企业，无论最后成功与否，都是交过学费的。”

　　早在2003年6月13日，博迪森与美国沃特财务集团就在纳斯达克上市事宜举行了签约仪式。当时，有数家媒体对此事做了报道，还将博迪森誉为“西部首家搏击海外资本市场的民营高科技企业”。

　　但当年8月份，沃特财务集团正式通知他们，由于达不到上市标准，他们的合作就此终止了。而当初签署的逻辑缜密的合同，让王琼无法拿回曾经交给对方的费用。

　　2003年11月，博迪森找到了他们现在的合作伙伴纽约国际证券公司。

　　最初合作时，双方存在着沟通障碍，由于美国对上市公司的要求标准与中国不同，博迪森很难理解，他们为什么要公司提交这样那样的资料文件，而美国纽约国际证券公司也经常会为说服博迪森感到疲惫。

　　好在双方都未放弃，88天后，博迪森成功在OTCBB挂牌，其后在这家证券公司的帮助下，博迪森在法兰克福上市；今年，这家证券公司又为他们引荐了英国CharlesStanley证券公司，为其在伦敦AIM板上市做前期准备。

　　今天的王琼已经不愿意再回顾那一段筹备上市、临时“易主”的变故经历了，她用“酸甜苦辣”一言以蔽之。

　　50家国内民企在OTCBB市场沦为垃圾股

　　事实上，由于国内融资渠道狭窄、上市条件高，众多企业都像博迪森一样谋求海外上市之道，历程再艰辛也不能阻挡住。然而目前的问题是，很多企业并不了解当地的环境和市场，他们只是冒险地去尝试。

　　中国企业海外上市，采取新股首发上市(IPO)或买壳上市(RTO)两种方式。采取IPO方式的基本上是大型国企或者是国外风险投资资金扶持的公司，上市成本也较高。民营企业则多半选择买壳上市的方式。

　　买壳上市的特点是手续简单，上市条件宽松，通常只要4~6个月的准备时间，与IPO相比成本较低。但是，目前中国在海外上市的民营企业步入了一个尴尬境地：除了个别几只股票能维持中等股价甚至升入主板，大多数沦为垃圾股，很多天没有任何交易，成为生存在海外资本市场的“孤儿”。

　　以很多民营企业选择的美国OTCBB市场为例：截止到2005年6月底，在OTCBB上市的70多家中国公司中，股价在3美元以上的只有7家，还有大约50家企业的股票长期在1美元以下。在3美元以下被视为垃圾股的美国，在OTCBB上市的中国概念股90%以上是垃圾股。

　　垃圾股成因

　　在美国上市后，博迪森的股价一直稳定在5美元以上，王琼对本报记者说：“一方面是企业的基本面和经营管理得到了海外投资者的认可；另一方面就是因为我们找到了一个正规的中介机构。”

　　由于中国民营企业普遍对国外资本市场的法律法规不熟悉，又有着急切的融资需要，如果没有遇到正规的中介机构，那么，即使上市成功，也只剩下沦为垃圾股的命运。

　　众多中介机构声称自己能帮助企业到海外上市，它们的注册地往往在英属或美属的免税岛上，因为中国企业是采用离岸控股公司形式上市，所以，中国政府和证监会都无法对这些中介机构和上市公司进行管理。

　　中介机构的良莠不齐也成为中国企业沦为海外“孤儿”的直接原因。非正规中介机构的欺骗手段也是多种多样的。

　　一家陕西民营企业的创始人向记者讲述了亲身经历：国外一家中介机构在购买了一个壳公司后，向这家企业许诺上市融资，等把这家陕西企业的资产注入其中后，股票名称和代码却没有变更。至今，还是中介机构在操纵上市公司，上述创始人只能望洋兴叹。

　　也有一些基本面良好的企业，最终上市成功。由于中介结构声称不收取手续费，只持有其一部分股份，在上市后，中介机构立刻套现清点利润，中国企业失去了中介机构的帮助，变得孤立无援，股价狂跌，无法吸引海外投资者，自然也无法实现融资愿望。

　　除了中介从中作祟，企业自身的问题，也是众多中小企业在海外上市后，表现低迷的另外一个原因。

　　加拿大联邦国际金融公司董事长王普旭在接受本报记者采访时向记者表示，他曾经希望一家民营企业到加拿大上市。

　　但让其痛心的是，该民企在管理上的不规范以及急功近利的思想，“他们没有任何资本运作经验，又不做信息披露，圈到的钱就认为是自己的了，不再去考虑未来发展。”王普旭说。

　　这家民企的股票最终成了自由落体，“加拿大的投资者认为我们是骗子，和中国企业一起骗他们的钱。”王普旭承认，这对于中国企业后来上市影响非常恶劣。

　　1000万英镑的合理性

　　美国纽约国际集团(美国纽约证券公司的母公司)中国代表魏天怡女士向记者透露，目前，大约15家基金持有博迪森的股份。

　　基金购买股票一般都会持有2年以上，但他们在选择股票时，参考的材料是有美国CFA(注册金融分析师)认定的分析报告，这是很多来自中国的上市公司无法做到的，因为一份分析报告价格在10万美元以上，并且要定时更新。

　　十几家基金选中博迪森，正是因为阅读了美国纽约证券公司的CFA免费为博迪森出具的分析报告。王琼说：“博迪森很幸运，不用花十几万美元请人写分析报告。”对于美国纽约证券公司来说，其实也不是一个“亏本买卖”，毕竟基金纷纷看好这只股票。

　　美国纽约国际资本公司北京代表处首席代表潘君诺介绍说，与一些以财务公司、会计师事务所等形式出现的中介机构不同，美国纽约证券公司不会持有上市公司的原始股，而是在二级市场购买股份，这样的成本与企业上市后的股价相同，为了保证中长期收益，他们自然要通过做市、提供分析报告、推荐给基金等方式来推动股价。

　　潘君诺说：“真正的合作伙伴，应该是双方的利益绑在一起齐心协力，而不是你赚我的，我赚你的。”正因如此，他们才会为博迪森提供免费分析报告，还会主动为博迪森公司做英文网站，帮他们更新资料，教他们如何适应美国的法律和会计准则，为企业做财务顾问等。

　　博迪森在英国上市的保荐机构——CharlesStanley证券公司，在1852年就是伦敦证券交易所成员，拥有150多年的历史，也是美国证监会的注册会员，目前掌管着超过80亿英镑的资产。

　　博迪森最初吸引CharlesStanley证券公司的注意，除了有纽约证券公司的推荐，更大原因还在于其在美国上市的一年多时间里的表现。汤普森说，因为美国对上市公司的监管严格以及信息制度的透明化处理，全球的投资机构都认可在美国市场表现优秀的上市公司。

　　对于博迪森融资1000万英镑计划，汤普森称很有信心，因为他认为：“无论是美国还是英国的资本市场，对一个好公司的待遇都是公平的。我预计定价会超过每股5美元，并且会出现超额认购的情况。”