扩容真空有利股市休养 重树信心至为关键

　　□江南证券 鞠自华

　　目前股权分置改革试点已经结束，而全面铺开尚待时日，并且在实施“新老划断”前暂停新股发行，未完成股改的上市公司一律停止再融资……管理层有关融资的一系列的政策的出台与实施，标志着在一段时间内市场面临扩容真空期，这将在一定程度上有利于股市休养生息。

　　沪指千点意义非同寻常

　　近来多空双方一直依托千点反复争夺，虽然沪指盘中也曾探出1004点、1008点两个低点，但千点保卫战始终有惊无险。就上证指数(资讯 行情 论坛)千点关口而言，我们认为有三层重要意义：

　　一是管理层给予了极大的关注，出台利好之密集前所未有，我们认为其中的政策导向十分清晰。

　　二是沪指在1000-1150点区域反复拉锯已经50余个交易日，堆积了约3600亿的巨额成交量，一旦有效跌破，这一巨量密集成交区域将转换成巨大的套牢筹码和做空动能，非目前市场所能承受。

　　三是沪指千点也是市场的重要心理关口，若有效打穿，将对市场各方信心造成重创。

　　由此可见，千点关口意义非同寻常———不仅在技术上是多空的分水岭，而且是影响投资者信心乃至股权分置试点进程的重要因素。

　　利好组合拳显改革决心

　　在“排炮”式放出的利好之下，大盘走势却并未出现任何反转的征兆，市场甚至还呈现重心逐步下移的趋势。然而，通过仔细观察与认真分析我们发现，利好作用正在市场上逐渐显露，极度低迷的股市对利好反应的滞后效应有望逐渐释放。

　　4年熊市中，让人略感欣慰的是，证券市场在国民经济中的地位不断提升：从“国九条”出台到首次国务院新闻办的股改新闻发布会，可见证券市场的地位正得到不断提升；上市公司回购，降低印花税、红利税，人民币升值，提高保险资金和QFII资金入市比例，引入权证等多种措施同时出台，已经相应地完善了市场制度与结构，为市场奠定了走强的基础；“新老划断”政策所带来的一段时间的扩容真空，给予了市场难得的休养生息的机会，有望成为股市构筑底部的良机。

　　毋庸置疑，在这场前所未有的改革变局中，政府已经表现出解决股权分置问题的决心和魄力，对政策有效性的怀疑，将是一种非常危险的倾向。

　　重树市场信心至为关键

　　发展证券市场，扭转股市颓势的关键，在于树立投资者信心，除了多渠道的政策面长久性支持外，还必须活跃市场，营造赚钱效应。

　　从现阶段市场的运行格局看，虽然股价的结构性调整仍在延续，但局部的热点也已渐露锋芒，赚钱效应已逐步显现。我们看到，一批以价值为核心的蓝筹指标股如长江电力(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等稳定了市场重心，一批半年报预盈预增股的表现也渐入佳境，它们难能可贵的业绩和成长性，对海内外资金产生了强大的吸引力。同时，科技板块中微软概念、网络股的良好表现，以及中小企业板的异军突起，在一定程度上为稳定和活跃市场也起到了较为重要的作用。

　　改善供求关系是重中之重

　　从市场供求的角度观察，我们不难发现，两者的关系正在市场诸多力量参与的情况下发生微妙的变化：一方面，扩容预期正在逐步下降，“新老划断”前已暂停新股发行，将会给市场赢得一段时间的扩容真空期，而股改后比较集中的流通压力至少是两年以后的事；另一方面，资金供给增量开始加大力度，基金、商业银行、社保基金、保险公司、QFII、国有企业等机构入市规模日渐庞大，更为重要的是，一旦增量资金入市明显，场内的存量资金将很快被激活。因此，有效改善供求关系，吸引更多的新增资金入场是当前市场的重头戏。

　　伴随着股权分置改革的推进，第二批试点公司开始陆续登台，当前中国证券市场也受到了前所未有的广泛关注。在这重要转折时期，认清政策思路，寻找可能存在的市场机会，是每个投资人必须研究的课题。诚然，牛市的到来不会一蹴而就，转折性做多力量的集结也尚需时日，但在目前的熊市背景下，我们认为扩容真空期既为市场赢得了宝贵的休养生息的时机，也为市场提供了近年来为数不多的投资机会。