(焦点) ETF走势缘何强于大盘

　　记者徐六里

　　作为国内基金业的一个重大创新产品，上证50ETF早在酝酿之初就已引发了业界的极大关注。在股权分置改革的新形势下，由于在第二批试点公司中有着7家50成份股，占据50指数26.98％的权重，上证50ETF再次吸引了大众的眼球。而随着上证180ETF的即将推出，ETF产品的定位，走向也成为市场关注的焦点。

　　ETF跑赢大盘

　　事实上，如果以较长的一段时间来进行统计的话，可以发现，上证50ETF跑赢了大盘。有统计显示，自今年年初以来，上证50指数与上证综指之间便一直存在较大差异，具体表现为，在市场下跌时，上证50的跌幅小于上证综指；在市场上涨时，上证50的涨幅大于上证综指。例如，今年1、3、4、5月中，上证50指数分别比上证综指少跌2.66％、1.12％、1.12％、1.05％。而7月份以来的半个月里，上证综指下跌5.07％，上证50下跌1.34％，上证50较上证综指少跌3.73个百分点。业内人士分析认为这主要是因为一来上证50中有如宝钢股份、长江电力这样的权重股停牌，二来，投资者对蓝筹股支付高对价能力的预期在改善。

　　既然上证50指数表现相对出色，完全复制50指数的上证50ETF在净值表现上自然也不会太让人失望。日前公布的季报也显示，上证50ETF二季度累计净值增长率为负的2.89％，而整个二季度上证指数下跌了8.49％。从这个角度来看，ETF产品的投资人事实上已经战胜大盘。

　　减少市场冲击

　　在启动股权分置改革第二批试点公司之后，上证50ETF在市场上的表现顿时吸引了所有人的眼球，6月8日，上证50ETF的单日涨幅达到8.47％，超过了上证综指8.21％和上证50指数8.20％涨幅。说服力最强的是在6月20日，上证50指数收盘上涨2.38％，上证50ETF则大涨了4.15％。在整个交易日中，上证50ETF始终处于溢价交易状态，最大溢价达到2％，这也是该基金上市以来溢价幅度最大的一天。

　　显然，6月20日的上涨是投资者对于被停牌的50成份股预期上涨的强烈愿望促使上证50ETF大幅上涨。在试点公司股票停牌期间，投资者可以通过对上证50ETF的投资，实现对试点公司的投资。上证50ETF的溢价和大涨在一定程度上就是市场对其所含的停牌股票内在价值的追逐和上涨空间的预期。其次，上证50ETF特有的股票申购和赎回机制可以为停牌的成份股提供流动性。持有部分停牌股票的投资者可以选择通过申购上证50ETF并卖出份额的途径获得这部分股票的流动性。

　　有业内人士表示，从日交易量的初步统计来看，ETF个人投资者所占比重达到了约50％左右。今后，ETF产品还需要加大对社保基金、保险公司等机构的推广力度。如果机构能够联合起来用其持有的一篮子股票来进行申购，一方面有利于增加ETF份额，另一方面可以减少市场冲击。

　　淡化套利增强指数投资功能

　　另据了解，对于市场所津津乐道的ETF套利功能，有关部门似乎并不特别在意。有权威人士指出，今后推出的ETF产品将淡化套利功能，进一步强化推广ETF作为指数基金的功能，以引导中小投资者形成理性的投资理念。权威人士表示，从目前ETF产品运作情况来看，有几个值得研究的地方，这也是未来ETF产品优化改进的着力点:一是使国际市场普遍存在的ETF价格变动领先指数变化的功能得到反映，二是减小政策冲击带来的影响。另据同济大学现代金融研究所所长陈伟忠教授介绍，在目前进行股权分置改革试点的市场环境下，如果通过抽样复制将有助于减少组合相对于标的指数的跟踪误差，较之完全复制跟踪精确度更高。