呼之欲出的投资工具

　　海口 张钢钧

　　对于投资者而言，权证的设置主要是为了活跃市场，提供市场投资机会以及对冲保值的手段。对中小投资者而言，则更多的是提供了以小博大的高风险、高收益的投资机会。对于风险承受能力强、风格激进的投资者来说，权证可以说非常符合他们的口味:权证价格波动数倍于标的股票的价格波动，T＋0制度可以在一天之内反复进行差价博弈。即使风格保守 的投资者，也可以少量利用权证博取较大的收益，比如利用90%左右的资金购买债券等低风险品种，用10%的资金购买权证，构建“下能保底、上不封顶的投资组合”。投资技巧比较高的投资者，也可以在标的股票和权证之间进行对冲保值。而权证中的认沽权证则相当于提供了做空功能，可以使投资者在股价下跌时获利。

　　基于权证标的股票几乎全是大市值的蓝筹公司，此类公司主要由基金等机构分散持有，被操纵的余地很小，股价波动主要受基本面的影响。研究行业和公司的基本面、科学地预测股价走势是权证投资制胜的关键。但即使大的方向预测准确，由于权证的高杠杆特征，股价的较小变动仍会导致权证价格的剧烈波动。因此，价格剧烈波动是国内权证投资的主要风险，而权证通常具有的另外两大风险，即时效风险和履约风险也不能完全忽视。

　　所谓时效风险，指的是随着时间的推移，权证到期日的临近，权证包含的时间价值会越来越低，甚至会彻底消失。权证作为一种期权，其价值是和存续时间成正比的，此次《暂行办法》将权证的存续期由原来的3至18个月提高到6至24个月，实际上提高了权证的时间价值。至于履约风险，由于标的证券发行人全部是大市值蓝筹公司，而《暂行办法》中对标的证券发行人以外的第三发行人的履约安排了充分的担保，因而违约风险较低。另外需要说明的是，人们较为担心的行权风险，即权证持有人到期忘记行权导致权证作废的风险事实上并不存在。《权证管理暂行办法》第三十九条明确规定，采用现金结算方式的，权证期满将向未行权的权证持有人自动支付现金差价；采用证券给付方式的，要提前5个交易日提醒行权或按事先约定代为行权。