(域外视点)股市与选美

　　英国经济学家凯恩斯上世纪曾提出一个观点:股市有很多野性的因素，跟选美很像。对每个投资者而言，不仅要知道自己的判断，也要知道别人的判断，这跟选美有一定的相似性

　　文/长江商学院金融学教授　曹辉宁

　　选美跟股票有什么关系？英国经济学家凯恩斯上世纪曾提出一个观点:股市有很多野性 的因素，跟选美很像。对每个投资者而言，不仅要知道自己的判断，也要知道别人的判断，这跟选美有一定的相似性。

　　首先谈谈什么是股市的基本链价值。基本链价值就是估计十年以后，这个公司会有什么样的现金流，有什么样的风险，之后再换算成现在的净值。估计一个公司未来的发展非常难，往往不太精确，这时就会在市场内造成很多不同的意见。

　　有时股票的价格非常高，但大家还是去买；股票跌得很低，大家觉得值得买，但都没有去买。大家在意见不统一的时候，可能发生这样的情况:股票有可能高于所有人的基本链价值，或者低于所有人的基本链价值。

　　为什么有泡沫和崩盘？买股票以后，不仅仅拥有分红，同时也拥有随时把它卖给另外一个人的权力。如果另外一个人认为股票的价值会更高，就可以卖给他。就算股价已经很高了，但他觉得明天或者明年的股价会更高，他也可以买。这样股票价格就会攀升，就有可能形成泡沫。

　　如果股价很低，大家却还是不愿意买，为什么？因为大家认为股市一直在那里，今天买，明天也可以买。或许可以再等等，说不定明年或者下个月股市还会继续往下跌，等它到最低的时候再去买。这时股价就会比基本链价值更低，这就会造成崩盘。

　　股市和选美之间的关系是什么？在选美比赛里，个人长相很重要，别人的意见更重要。在股票市场上，重要的是拥有卖出的权力。我们在投资时同样需要知道其他人对股票的预期。