保险资金扬帆市场前的乐与忧

　　本报记者　钟恬/文

　　保监会近日公布的数字显示，今年上半年保险公司保费收入2709亿元，同比增长14.2%；保险公司总资产1.36万亿元，比上年末增长15%　。截至6月末，保险资金运用余额为1.24万亿元，比上年末增长19.8%，这表明保险资金实力有稳步增强的趋势。

　　而在日前的一个保险资产管理制度国际研讨会上，保监会副主席魏迎宁表示，“按照现行制度的规定，保险资金投资领域正在不断得以拓宽”。也就是说，保险机构今后不仅可以投资存款、债券、基金、股票，还即将被允许可以投资一些金融衍生产品工具。

　　多种金融衍生品放开在即

　　今年以来，保险业结构调整效果逐步显现。魏迎宁称，目前保险资金运用中债券投资比例首次超过银行存款，保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。

　　魏迎宁还表示，保险资金将来还可以采取各种方式间接投资国家基础设施建设项目。“保险资金投资实业的问题正在相关部门的研究之中，这个领域对保险资金的开放不会等待太久了。”

　　有消息称，保险资金设立基金的相关工作也正在研究之中。

　　“与投资实业相比，一些金融衍生产品将更快对保险资金开放，包括商业银行金融债券、企业发行的短期融资债券、国际开发机构发行的人民币债券以及资产证券化等金融产品等。”一位保险业权威人士透露。“保险资金投资远期交易正在研究中，届时保险资金将可以通过远期交易分担风险。”

　　他指出，去年财政部和人民银行推出的买断式回购,　实际上就是一个初级的金融衍生产品的雏形。

　　有专家认为，随着保险资金运用渠道的拓宽，保险公司对金融衍生品工具的需求将增大。“这样，保险公司可以利用衍生品进行套期保值，防范系统性风险，更好地规避投资风险。”

　　目前，我国保险公司资产组合中，银行存款和债券这类固定收益资产占有绝对比重。“因此，利率敏感度很高。”该专家称，我国利率市场化趋势不可避免，保险公司面临的利率风险逐步升高，需要利率衍生品来进行套期保值。“理论上可供应用的利率衍生工具包括期货、期权、远期利率协议、掉期互换、利率封顶等一揽子工具。”

　　股市衍生品则包括基于各种股市指数的期货或期权金融衍生品，可用来避免股市大幅震荡造成对保险资产的冲击。而为防范资产中汇率风险，保险公司对远期外汇协议、掉期互换等外汇衍生品的需求将会提升。

　　“资本市场上投资工具和避险衍生品工具的齐备，也是保险资金投资的重要条件。”该专家称。

　　投资渠道拓宽之忧

　　不过，随着保险资金运用渠道的拓宽，其所面对的风险也越来越大。

　　7月　14　日，人保财险(　2328.　HK　)在香港联交所公布公告，称其存放于内地一家证券公司的人民币　5.99　亿元的国债全额收回存在一定不确定性，涉及金额分别占截至　2004　年年底净资产的　3.6%，现金、现金等价物及存款的　2.1%　。

　　除了人保财险外，中国人寿(2628.HK),　新华人寿以及中再人寿都曾深陷券商的泥淖。在　2004　年年报中，中国人寿就为托管在某证券公司的大量国债计提了巨额减值准备。

　　近两年，保险机构在基金方面的投资也基本处于套牢状态。据业内人士透露，目前保险资金仅在证券投资基金一项上便浮亏　130　亿元，其中在封闭式基金上浮亏近　100　亿元。公开资料显示，　2004　年，中国人寿、中国平安和中保财险三巨头在基金投资浮亏合计已超过　25　亿元。“这主要是由证券市场持续下滑造成的。”　业内人士称。

　　所以尽管保险资金获准直接进入股市已经有　3　个月，保监会也极力号召保险建仓，以“支持股权分置试点，积极参与资本市场的改革”，但保险公司一直动作不大。

　　“在谨慎安全的前提下实现保值增值是保险公司的投资原则，目前股权分置改革才刚破题，市场变数多多，对于追求资金安全的保险资金来说，大规模的入市还为时尚早。”一位保险公司部门投资部负责人称。

　　中国国际金融公司研究部经理周光也指出，证监会希望保险资金能够托股市一把，但保险资金不是保险公司的钱，而是保户的钱，是保险公司的负债，保险公司必须保证它的安全性。

　　中国国际金融公司的首席经济学家哈继铭认为，要使保险资金有更大的动力投资股市，关键还是要根治股票市场本身的痼疾。“证券市场管理层要更多地提供适合于保险资金投资的股票、更多地让优质公司上市，而不是一味地担心大势下滑，放缓发行。”

　　重中之重仍是风险管理

　　此前，有保监会人士表示，保险资金运用将是今年工作的重点之一。今年保监会将会一方面加大拓宽资金渠道的力度，另一方面大力加强制度建设，在执行力、运作力、监控力上下工夫。“目前，一些规章完成了起草工作，已经进入讨论修改阶段，拟于下半年颁布实施。”

　　据悉，一套以控制“交易对手风险”为核心的保险资金运用行业基准正在由保监会牵头紧锣密鼓地制订之中。

　　“保险资金的交易对手主要指银行、证券公司、基金公司、信托公司以及受托管理其他保险公司资产的保险投资机构。随着保险投资情况越来越复杂，交易方越来越多，在混业经营的发展趋势下，风险传递速度也越来越快。”

　　因此制订保险资金运用行业基准，可起到规范和引导保险投资机构的投资理念和投资行为的作用。

　　魏迎宁还表示，保监会力争用两到三年的时间，逐步建立起比较系统的保险资产管理制度体系的基本框架，从而进一步规范全行业的政策执行和投资运作行为，提高公司的内控能力和盈利能力。据悉，保监会各部门已按职能分工成立了　13　个专题小组，对当前保险业发展中可能面临的主要风险逐一进行研究，并将提出有针对性的防范化解措施。

　　而成立保险资产管理公司，一直以来被认为是保险资金管理体制与运作机制新的突围方向。7　月　18　日召开的保险资产管理制度国际研讨会上，魏迎宁再次强调，要建立健全保险资产管理制度。

　　对此，周光认为，保险资产管理公司在中国刚刚成立，还存在不少问题，“还有很长的路要走。”比如它们和母公司或股份公司之间的关系还没有彻底理顺，委托人或受托人之间还存在很多矛盾，集团公司的投资管理部门没有行使好管理的职责等。