恒源煤电增长已呈强弩之末

　　中报：净利润10711.27万元，每股收益0.57元，每股净资产4.77元，净资产收益率11.93％，拟不分配、不转增。

　　点评：由于募资项目建成投产贡献利润，恒源煤电报告期内总计生产原煤165.65万吨，实现主营业务收入56303.69万元，同比增长123.99％。然而在主营业务收入同比翻番的情况下，公司净利润却只增长46.65％。由于公司按新标准计提增加了安全费用及铁路过轨费， 造成了相关成本及费用大幅增加，其中主营成本同比增长198.88％、营业费用和管理费用分别增长296.63％和115.54％，因此公司煤炭毛利率同比出现了14.86个百分点的下滑。

　　从煤炭供需矛盾看，今后煤炭供求关系还将呈供略小于求的态势，煤炭价格在2005年将维持高位盘整的格局，因此寄希望于煤炭进一步涨价来维持恒源煤电高速成长的可能性不大。从产能方面来看，恒源煤电也增长乏力，据公司计划其2006年产煤量仅为360万吨。此外，本期公司应收票据已经由年初的7430万元增加至17133万元。操作上还需谨慎。朱文龙