行业龙头成长性良好

　　怀新投资黄晓宁

　　中孚实业经过多年的发展，已经成为我国的电解铝行业的龙头企业，具有雄厚的实力和强劲的核心竞争力。通过对其行业、竞争力和未来规划的分析，我们认为其未来的发展潜力巨大。

　　一、行业具有良好的成长性，宏观调控后将更有序增长

　　2003年下半年，为了抑制投资过度扩张、解决上游能源紧张，政府对包括电解铝在内的诸多行业进行了一系列的宏观调控。国家对电解铝行业的发展实施宏观调控政策根本目的是要转变经济增长方式，促进电解铝行业结构优化和产业升级，遏制电解铝等高能耗行业的恶性扩张。中长期看有利于为现有企业提供健康、可持续发展的生存环境，通过提高进入壁垒限制大量进入者，避免行业再过度扩张，以中孚实业为代表的行业内优势企业将最终从中获益。

　　中国已进入重工业化时代，正在成为世界加工基地，这一时期还将持续15到20年，这决定了电解铝工业在我国有巨大的市场需求，不会因一时的宏观调控而改变长期增长的态势。改革开放以来，我国电解铝产能增长速度加快，2001年以后产量居世界第一位。目前我国是世界上第一大氧化铝消费国和第二大氧化铝生产国。根据行内专家的预测，电力、氧化铝等原料成本攀升将在2005年见顶，在经过了两年的调控后，电解铝行业的盈利增长拐点将出现在2005年，明年整体经营环境将更加向好。寒冬过后是春天，经过2－3年的宏观调控，中国经济发展对原铝的需求，将会重新步入稳定增长的通道。预计2010年中国原铝消费量将达到900万吨以上。

　　中孚实业这样具有明显优势的企业经过残酷洗礼依然保持良好盈利能力，竞争力将进一步凸现，由于近两年的宏观调控对市场的影响，目前公司的市场价值明显被低估，正是投资布局的良机。

　　二、公司实力雄厚、具有较强的竞争实力

　　1、技术先进，具有规模经济优势

　　近几年，中国的电解铝以高速度发展、高水平建设，引起国内外各界关注。160KA及以上槽型生产能力已达到561万吨，其中280KA及以上槽型生产能力达到181万吨，占总产能的21％。公司电解铝生产采用320KA超大容量预焙阳极电解槽技术，具有世界先进水平，该槽型具有低能耗、大容量、优化环境、科技含量高等优势，可以极大地促进电力的发展和强化铝电联营的成本、规模和高科技优势。目前公司电解铝产能已经达到18.5万吨，已初具规模经济效应。2004年，公司与中南大学联合成立了技术中心，成立了技术专家委员会，同年技术中心被认定为省级技术中心。公司的主导产品“中孚”牌铝锭生产技术，综合技术经济指标已达到国际先进水平。

　　2、首创国内“铝电合一”的生产模式，综合成本领先

　　电解铝行业是一个高能耗行业，受能源制约程度较高。能源成本控制对产品盈利影响巨大。目前我国每生产一吨电解铝综合电耗高达15000千瓦时以上，电费占电解铝生产成本的30％以上。

　　公司在国内率先采用“铝电合一”的生产模式即利用公司

　　自备电厂的发电直接供应电解铝生产，以电为中间产品，铝为最终产品。吨铝耗电成本比一般电解铝厂低1800元左右。这极大提高了公司产品在市场上的竞争能力，也为公司提升了利润空间。

　　3、资源丰富，具有得天独厚的区位优势

　　公司所在区域能源及矿产资源丰富、交通便利，使公司的产业发展具有资源优势。电解铝的主要原料为氧化铝和电。全国现有的6家氧化铝厂中，长城及中州铝厂就在公司附近，使得公司可以节省原料运输费用。公司所在的巩义地区主要有煤、铝矾土等矿产资源，且品位高、贮量大、分布广、易开采。巩义市是全国首批100个重点产煤县(市)之一，已探明储量17亿吨，可采储量8.9亿吨，为公司提供了充足的动力能源。公司位于河南中西部，黄河以南，郑州与洛阳之间，陇海铁路穿境而过，开洛高速、310国道横贯东西，焦许公路、巩温黄河大桥纵横南北，交通运输十分便利。

　　三、稳健成长，未来发展潜力巨大

　　公司自上市以来，规模和各项经济指标稳健快速的增长。总资产由1999年的5.95亿元增长至2004年的36.24亿元，净利润由1896万元增加到8075万元，分别增长了6倍和4倍。在国家进行严格调控电解铝行业的背景下，许多电解铝中小企业出现亏损的情况下，公司仍然取得了不俗的业绩。2005年第一季度产铝3.84万吨，同比增长79.2％；实现主营业务收入5.4亿元，同比增长176.05％；实现净利润1664万元。

　　2005年3月，国家发改委正式核准公司的2×30万千瓦机组项目，这反映了国家在宏观调控背景下仍然考虑支持优势企业的发展，促进行业产能有序扩张。目前，该项目环保、土地、水源、供热规划、供煤、接入系统均已落实。未来将对公司成长性形成有力的支撑和保障。

　　在“十一五”期间，公司的发展战略是充分利用国内外资本市场、期货市场和国际贸易平台，通过收购兼并达到年产50万吨电解铝的能力，组建可靠的国际氧化铝进口及国内供应体系，实现可持续发展，进一步研究开发我国具有自主知识产权的科技成果，成为行业标准的参与和制定者。公司将实现集约化经营，向上、下游延伸产业链条，积极发展国际竞争能力，成为国内最强的电解铝企业之一。