(半年报话题) “穷亲戚”拖业绩后腿

　　江苏天鼎秦洪

　　上市公司半年报披露陆续铺开之际，券商也于近日纷纷披露了半年报。今日的最新消息显示，已披露半年报的47家券商中，仅有13家盈利，其余34家均出现亏损，总亏损额合计达13.25亿元。由于不少券商均有上市公司参股，券商亏损将如何影响上市公司的收益呢？

　　新会计准则抖出券商家底

　　持续四年多低迷的证券市场让券商很苦恼，不仅经纪业务因为交易量的低迷而锐减，而且低迷的市场也影响到自营业务甚至包括受托资产的管理业务，同时投行业务也是因为新股发行节奏受到了市场低迷以及其他诸多方面的影响而放缓，在今年上半年更是如此。

　　但在前些年，券商大多对受托资产或自营业务亏损采取藏着掖着的心态，毕竟没有强制披露财务信息的要求，即便有着披露财务信息的冲动，也由于在会计处理方面采取着挂账等技术性措施使得实际亏损额一直未能全部抖落出来。

　　不过，去年《金融企业会计制度》的横空出“市”，一下子打乱了大多数券商的会计处理思路，因为此制度规定，证券公司必须对坏账准备、自营证券跌价准备、长期投资减值准备、固定资产、无形资产和在建工程等七项减值进行追溯调整，如此会计政策的变革，一下子就将券商的潜亏给拉出了水面，以致于在2004年，绝大多数券商报出了令市场惊愕不已的亏损报表，泰阳证券2004年的亏损额度达到110070.56万元，超过了在银行间市场披露年报的57家券商6.8亿元的亏损总额。

　　上市公司很受伤

　　这些券商如此的巨亏，也让参股券商的上市公司很受伤。现代投资在今年4月30日就公告称根据泰阳证券审计报告尚需计提减值准备7457万元，而在2004年报中，现代投资已经计提了8996.27万元，如此两项相加，现代投资为泰阳证券所计提的减值金高达1.6亿元，这就使得曾经风光一时的参股券商上市公司，感受到了阵阵寒意。

　　相比较其他上市公司来说，现代投资的股东们还算幸运的，因为现代投资的主营业务是蒸蒸日上，即便高达1.6亿元的减值准备也未能改变公司二级市场长期上升通道。但对于参股国泰君安的上市公司的股东们就真的欲哭无泪了，航天机电在7月5日发布公告称，公司近日收到国泰君安的2004年度经审计的财务报表，报表显示，国泰君安计提各项减值准备并经追溯调整后，2004年末的净资产下降为230366万元，公司应享有的股东权益相应下降2165万元，减值1309万元，减值率为37.68％，公司将按规定计提长期投资减值，另外对国泰投资也计提182万元的减值准备，两项合计影响到公司的中期损益－1164万元，祸不单行的是，主营业务也出现经营困难，所以，公司净利润将同比下降50％以上。

　　此外，泸州老窖、电广传媒、益鑫泰、湘计算机、邯郸钢铁等相当一批公司均已公告，将对参股券商计提长期股权投资减值准备，从而拖了上半年经营业绩的后腿。

　　“寒流”冲击尚未结束

　　由此不难看出两点，一是上市公司摊上券商这个“穷亲戚”，真的很受伤，尤其是那些主营业务经营也很困难的上市公司，更是雪上加霜。二是券商对上市公司业绩的影响，只仅仅是一个开始，因为现代投资是在2004年年报开始计提对券商投资的减值准备，而航天机电以及前期也同样公布受到国泰君安2004年年报业绩亏损影响的泸州老窖等上市公司则是从2005年半年报开始计提的，而且这必然会也影响到2005年年报。也就是说，券商亏损的“寒流”并不仅仅影响本期半年报，而且还会影响到今年、甚至明年的年报。

　　一方面是因为《金融企业会计制度》对部分券商真实资产状况、盈利状况的冲击是缓缓释放的，尤其是那些资质尚可或者获得创新业务的券商，对上市公司的投资减值的压力将逐渐显现出来。另一方面则是因为伴随着投资者保护基金成立的临近，不少问题券商的大限将来临，但时间存在极不确定性，说不定是今年，说不定是明年，这意味着上市公司对长期投资的减值准备的计提也很难预期。更为重要的是，市场愈是低迷，长期沉淀的问题愈可能浮出水面，券商的亏损也可能会持续出现，在2005年半年报里，广东证券亏损7694万元，兴业证券亏损6140万元就是最好的说明，因此，券商亏损的“寒流”冲击波并没有结束。

　　关键还看主营业务

　　当然，这并不意味着目前所有参股券商的上市公司都如履薄冰，因为除了主营业务是证券的券商或信托类上市公司外，其他上市公司对券商的参股只不过是主营业务之外的一项投资而已，只要上市公司的主营业务蒸蒸日上，即便券商出现最坏的状态也不会影响到上市公司的长期竞争力，充其量会影响到二级市场的短期走势，现代投资、泸州老窖在近期的市场表现就说明了这一点。

　　但有两点还是值得关注的，一是部分参股券商且券商业绩预期并不佳的上市公司，由于没有计提减值准备，这可能成为未来业绩的地雷，应充分考虑其所带来的估值风险，比如，桂东电力在2004年报中称“由于证券市场低迷，2004年度该公司(指国海证券)经营状况出现一定程度亏损，本公司未获得投资收益”。二是对于类似于航天机电的主营业务出现困难的上市公司，一旦其参股券商也出现巨额减值准备，二级市场股价就会产生放大做空的效应。不幸的是，伴随着上市公司业绩增长周期的来临，这种状况在今明两年还是极有可能出现的，对此不能不防。