(财经时评) 外需拉动经济增长将放缓

　　特约撰稿左小蕾

　　9.5％的GDP增长、2.3％的通货膨胀率，这是统计局昨日公布的2005年前半年的统计数据。从理论上说，这种高增长低通胀是最佳的经济状态。但是不是宏观经济态势就高枕无忧了？我们认为有必要对数据进行进一步的剖析，才能对政策的取向有更准确的把握，对经济运行的趋势有更合理的预期。

　　三个出乎意料之外的数据

　　2005年上半年的经济数据，有三个令人颇感意外的地方。

　　第一个是经济仍然保持9.5％的GDP增长。这个经济增长率显示，前一段时间一些关于经济将进入衰退的说法，是多虑了。在经过一年多的宏观调控，特别是今年开始的对房地产价格的调控，即使我们并不同意经济进入下滑周期的看法，但是对GDP增长的判断也认为应该合理地有所下降，比如9％左右。

　　第二个数据是进口14％的相对低增长率。今年以来进口增幅的减少，仅用宏观调控来解释，似乎不能充分给出回答。因为对石油和一些原材料的进口需求，并没有大幅的减少，否则我们不会对价格垄断的供应商的谈判如此被动。

　　对这一现象一个可能的解释是，在国际性的人民币升值的炒作中，一些进口商可能建立了强烈的人民币升值预期，对一些时间效应并不明显的进口产品或进口价格很高的产品，都采取推迟进口策略，等待人民币升值以后，以相对更低的价格进口。这些人为因素完全可能打乱正常的进口产品的增长秩序，使数据出现不规律的变化。

　　第三个数据是12.5％的农民收入高增长。由于粮食价格的上升，同时由于粮食价格带动的其它相关农副产品价格的上升，加上政府的一些农业补贴政策的落实，去年农民的收入达到近七年来的最高增长水平。但是粮价不可能无限上涨，所以今年农民收入能不能持续增长一直都是人们高度关注的问题。

　　外需拉动的经济增长

　　分析今年经济增长的来源，我们发现，主要是靠净进出口增长的支撑。统计局数据显示，前半年出口总值是3423亿美元，出口是3027亿美元，净进出口是顺差近396亿美元。考虑净进出口的增长，与去年同期的68亿美元的逆差比较，今年的净进出口在去年同期的基础上增长了464亿美元。粗略的匡算，按照9.5％的同期GDP的增长率计算，每620多亿的人民币名义GDP的增长，将贡献一个百分点的GDP增长，464亿美元的净进出口的增长，可能贡献了近5个百分点的GDP增长。换句话说，9.5％的GDP增长中，有一大半是净进出口增长的贡献。

　　这个结果告诉我们，今年上半年经济增长的主要推动因素是外需。这是值得特别引起注意的问题。

　　大家都知道，今年净进出口的增长与今年1月1日纺织品的配额取消有密切的关系，第一季度的净进出口就扭转了去年同期的逆差，一举变成160亿美元的顺差。这个变化加大了我们与美国和欧盟的贸易争端，且不说谁是谁非，至少有一个我们必须接受的现实是，世界市场不是无限大，出口的快速增长不具备持续性。事实上，通过政府之间谈判已经达成的协议也应该让我们做好充分的思想准备，净进出口的贡献在下半年会放缓。

　　至于25.4％的固定资产投资，因为去年同期增长基数太大，从增长的角度看，上半年的固定投资增长对GDP增长的贡献，与去年同期比较就相对减小了。

　　但是，这种速度的投资增长还是有过快之虞。在宏观调控的很长一段过程中，银行信贷数据一直显示，中长期贷款并没有明显下降，仅仅是短期贷款发生减少。这种贷款期限结构，使投资过热随时可能反弹，造成短期银根过紧的假象。央行为了解决短期贷款的问题，今年年初曾经降低超额储备金利率，但是因为中长期贷款并没有真正减少，银根的宽松可能正好配套了中长期的投资项目。统计也显示，房地产开发投资仍然增长23.5％，可能是固定资产投资保持高位增长的主要原因。如果房地产调控的目标实现，下半年的固定资产投资有望进一步回落。

　　调控要加大“保”的力度

　　根据上半年数据的分析，我们认为，固定资产投资反弹的可能性很大，特别是在对房地产的调控处在关键时刻，调控的力度不必加大，但也不能轻易减弱。根据人民银行对下半年工作的安排，企业债券发行作为企业的中长期融资方式，银行间市场的短期票据作为企业的短期融资渠道，将得到人民银行政策上的重点支持。用这种方式调整信贷结构，调控过度投资，防范银行风险，可能是一举多得的策略。

　　根据对上半年增长动力的分析，下半年出口增长放缓是比较确定的，也是宏观调控的目标之一。虽然今年消费增长随着收入的增长，特别是农民收入的增长，有望继续保持良好的增长态势，但是不会出现奇迹性的增长贡献。投资增长可能随着房地产调控的继续而有所放缓。当前的9.5％的增长率并不是一个长期可持续的增长率。

　　要保持经济的平稳增长，宏观调控可能需要从干预过热领域的投资转向支持向资本短缺的领域投资，从“压”下某些领域的过度固定资产投资，转向“保”证一些具有成长性的，对经济成长产生实质性贡献的行业领域的优惠政策和资本的支持。宏观调控可能要加大“保”的力度，大力扶持一些具有成长性的行业和领域，以推动经济的健康平稳增长。

　　人民银行在下半年的工作计划的第一条已经明确指出，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供流动资金贷款，继续加大对农业、中小企业、增加就业、助学等经济薄弱环节的贷款支持力度；研究支持和鼓励消费的政策措施。这都是过去被忽略的，但都是具备巨大发展潜力和前途的行业和领域。如果这些行业和领域得到“保”护和支持，如果这些领域得到25.4％的投资增长的扶持，GDP的增长就会主要来自非过热行业的增长，区别于过去那种盲目投资，制造能源短缺和过剩投资的领域，纯粹追求速度的增长，这个增长是完全健康的增长。