|
前日公布方案的中孚实业，是42家股改试点中最后亮相的一家公司，也是补偿最低的一家。与前41家试点平均10股送332股相比，中孚实业才10送1，纵然加上现金补差部分，按其每股最多补05元、目前股价34元计算，也不过折合015股，即累计10送115股。
中孚实业董事长在谈及股改方案时自己也承认“略嫌单薄”，但认为本公司情况特殊。其特殊之处一是大股东股权系收购所得，成本较高，第一大股东收购成本约350元股，第
二大股东收购成本约320元，而目前公司股价34元，言下之意是流通股和非流通股成本相差无几，还要补什么？特殊之二是大股东必须保持控制权，而目前第一大股东持股为2996％，若再送股，连相对控制权也可能失去。
中孚实业的问题实际上是买壳上市公司（特别是壳资源情况还不错的公司）的共性。因为这些公司大多以比净资产略高的价格购得，有的如乐凯胶片、重庆啤酒等，购股价更远高于净资产；而由于30％的要约收购限制，持股大多在29％上下。如果中孚实业此说成立，岂不意味着大股东或次大股东变更的公司（估计有三、四百家），在股改中都将遵循高成本收购、低补偿的原则？
我们说股改对价高低要考虑历史成本，那是因为在公司净资产的形成过程中，流通股东大多以较高的投入获得较低的权益，非流通股东则正好相反。这里重要的是对“公司净资产的形成”，就拿中孚实业来说，2002年6月流通股发行价830元，非流通股成本约260元，在发行结束后公司65亿元净资产中，流通股东约贡献三分之二，仅占三分之一的权益，非流通股东则正好相反。260元的中孚实业为什么可以卖到830元？其中就包含了流通权溢价。而现在中孚实业的大股东、二股东均非当初的发起人，其投入成本也比发起人要高得多，但那高成本是股份转让过程中产生的，这就好比流通股，原始股东以830元的发行价购得，后来最高时中孚实业股价曾达1688元，那些16元买进的流通股东能以现在只剩340元，以此为基础要求大股东补偿吗？一句话，不管是大股东通过协议转让方式以350元股购得，还是小股民通过集中竞价以16元股购得，对公司净资产的形成均无任何贡献，因此都不应该成为股改对价高低的理由。
至于送股补偿后控制权旁落，大股东既然看好公司前景，比例低了还可以在二级市场增持，证监会不是专门发了个“控股股东在股权分置改革后增持公众股的通知”吗？当初非流通股350元都买，如今流通股大大低于350元（按补差方案股价最低可到266元），为什么不买？
又要马儿跑，又要马儿不吃草；又要流通权，又不掏腰包，仅仅拿出每股5毛钱的蝇头小利补差，这绝不是中孚实业那样有实力外资大股东的应有姿态。
作者：贺宛男
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
