二批试点方案迅速出齐 大考尚在后头

　　□孙森林

　　6月19日至7月20日，仅一个月，股改第二批42家试点公司的方案全部亮相，动作可谓迅速。相对于第一批试点，第二批试点公司的类型更广，方案更具多样性，因而意义更大。

　　首批试点结束之后，市场对股权分置改革还存有疑虑。毕竟首批试点公司的范围较窄 ，方案简单，不具有广泛的代表意义。第二批试点公司中，既有宝钢、长电这样的“航母级”大盘蓝筹公司，也有10家中小板的“袖珍型”公司；既有送股派现方式的对价方案，也有权证、缩股、大股东回购承诺等方式的方案。公司代表性更强，方案适用性更广，解除了投资者的疑虑，使投资者认识到管理层推动改革的决心，强化了市场预期，为全面推进改革创造了条件。坚定信心，明确预期，政策护航，这是第二批试点的经验之一。

　　既然是改革试点，就注定了要在探索中前行。第二批试点中一个比较好的现象，就是能够及时总结经验，吸取教训，不断进行修正。首批试点成功的经验与失败的教训，给第二批试点很大的启示。与第一批试点不同，第二批试点不再先公布方案再沟通，而是由大股东提出预案，然后根据流通股东的意见进行修订，最后才公布正式方案。第二批试点中，大部分上市公司在与流通股东沟通后，都对预案进行过修改，提高了对价，当然也大大提高了成功的机率。改进程序，充分沟通，保障投资者利益，这是第二批试点的经验之二。

　　当然，在试点中，也暴露出来不少新问题。例如，一些大蓝筹公司，对股改的热情不高，在对价问题上斤斤计较；还有一些上市公司在方案上玩花样，总想少支付对价；有些非流通股东拿上市公司的资产替自己“买单”；还有的非流通股东搭股改的便车，想一笔勾消对上市公司的债务。这些都是在试点中出现的新现象。监管部门应该及时给予关注。

　　虽然第二批试点公司的方案已经全部收官，但是上市公司和监管部门绝不能因此而松一口气。实际上，后面的压力更大。目前，大部分试点方案还没有进入表决实施阶段。面对“考试”，试点方案到底表现如何，现在还是个未知数。如果较多方案被否定怎么办？如果投资者“用脚投票”怎么办？特别是对于一些超级大蓝筹公司而言，由于它们具有广泛的代表性，市场地位举足轻重，而从目前各方对其提出的对价方案反馈来看，并不是一边倒的全部赞成。若它们的方案卡壳，市场又将怎么办？这些都是上市公司和监管部门应该想到和早作准备的问题。

　　本轮试点只是“中考”，真正的“大考”还在后面。再过一段时间，试点公司的股改工作将全部结束。这同时意味着，股权分置改革随后将进入一个全面铺开阶段。现在进行的试点，只是为解决一部分问题提供了经验，更多的问题在试点中并未涉及到。例如，含B股、H股的公司如何进行改革，严重亏损的或资不抵债的公司如何进行改革？再如，股权分置改革的时间要多长？时间太短了，市场恐怕承受不了；时间太长了，改革成本加大，股市也折腾不起。还有，股权分置改革全面铺开以后，“寻宝”游戏将越来越少，如何激发新的市场投资热点？如何解决这些难题，将考验市场各方的智慧。