目光不应死盯“股改”

　　渤海投资

　　无量反攻、热点不明，疲弱的市场越发表现得欲振乏力，千点鏖战亦渐失多空的激辩。伴随着千点的岌岌可危，市场的讨论和炒作越发显得了无新意，而热情的缺失和感观的疲惫则呈现出典型的“再而衰、三而竭”的炒作规律。沪综指短短一个半月内三度迫近千点，在6.6、7.12和7.19分别触及998.23、1004.08和1004.66点，呈现出股指创低点周期趋短、神 秘资金救市力度趋弱等特点。近期管理层频出利好，百亿资金救券商、增加QFII额度等措施恰恰针对的就是当前市场存在的“缺资金”问题，但为何市场在股指迫近千点、技术风险得到释放之后仍然没有表现欲望呢？究其原因，我们认为有两点值得重视:一是股改所带来的不确定性左右着资金的参与意愿；二是当前的市场并未形成思路上的操作主线，这在很大程度上制约了行情的集中爆发。

　　股改动向难拨资金神经当前市场似乎很多东西都不谈了，只有股改还算大家热衷的讨论对象。现如今，这类讨论也越发显现出简单而务实，随着缩股、权证、回购等多种方案纷纷亮相，随着参与股改的上市公司家数的迅速增多，市场似乎也表现出越来越多的淡漠。市场的炒作力度越来越小、媒体的相关声音越来越弱，为何？股改仅能引起场内资金的短线动作、投资者的参与兴趣也越来越低，为何？我们认为，炒作总是伴随新意的，正所谓“再而衰、三而竭”，目前市场总希望用股改来拨动资金的敏感神经，而这恰恰不应作为发动行情的主要依据。

　　从目前中国股市的现状分析，“牛市行情”与“股权分置改革”是不同的圈子，至少其博弈的主体与方式是不一样的。从博弈论的角度来看，牛市行情的发动是正数和博弈，在目前没有做空机制的情况下，获益的是场内直接的参与主体；而股改的主体则包括了其它的外围主体，其体现出来的更多的是一种零和博弈。既然主体与方式是有区别的，场内主体应该挖掘出属于自己的主线与思路，来营造获益的氛围与实惠。

　　行情动向需要新立意1999年至今，科网、次新、重组、蓝筹及消费升级等主线轮番成为引导行情向纵深发展的主导思路，而市场的响应程度更是决定了当年行情的力度和高度。但目前看来，市场尚未出现类似的苗头与机会，这就使短线龙头缺乏持续而强大的号召力，使多数资金出现越来越浓厚的观望心态。以2003年以来的价值投资主线为例，随着当时市场条件的变化，蓝筹的操作思路也经历了一个从业绩、份额向成长性过渡的过程，而随着国家宏观调控的展开，随着GDP增速的放缓，这一思路下的投资标的却越来越少。随着半年报的陆续发布，可以断言，多数公司的毛利率(最能体现上市公司潜在成长性的指标之一)将出现大幅下降，这就使在价值投资导向下的投资标的越发减少。每轮行情的发端总是需要具有号召力的龙头出现的，由此引发的巨大财富效应才能带动场外资金的积极跟进。但正如前所述，当前行情中并不存在类似的巨大机会，因此现有行情的间断与短命也是在所难免了。

　　目前管理层已经显现出了解决问题的决心和魄力，而看着股指在千点一线的踯躅，看着遍地两、三元的个股，市场风险释放得也实在充分。目前情况下需要市场拿出大的智慧，寻找新的立意、挖掘新的沸点，就像当初的“消费升级”、“重化工业”等主题一样，抑或当初的“纺织配额取消”、“国际产业转移”等题材一样，只有脱离了“股改”的狭窄眼界，方能极大激发市场热情，促进行情发展，或许于7月20日启动的中国与东盟的优惠关税待遇就是一个不错的亮点。