股指持续下滑 改革备受关注———上半年中国股市述评

　　据新华社信息北京7月20日电（新华社记者丛亚平）2005年上半年的中国股市，呈现两个显著特点：股指延续前几年跌势加速下滑；在这半年发动了中国证券史上最大的制度性改革———股权分置改革。

　　前所未有“改革年”

　　上半年的股市可用“冰火两重天”形容：一方面管理层不断推出振兴股市的利好措施，“政策之火”不可谓不旺；另一方面，股市一步一个台阶下行创下八年新低。在连续下跌三年多后，今年上证指数从1200多点一度跌破1000点，6个月内1700多亿元市值蒸发。

　　2005年又是中国股市前所未有的“改革年”，是从根本上着手对过去股市的制度弊端进行深度变革。

　　中国股市设立之初就存在制度上缺陷：建立股市的最初动机主要是为国有企业融资解困，造成一些效益很差的国有企业包装上市。由于公司机制和管理缺陷，不少上市公司业绩不佳；股票发行采取的不是市场机制而是行政审批制，使所有上市股票高溢价发行，比净资产和原始股价高出几倍甚至几十倍；“股权分置”的发行办法，造成上市公司非流通大股东的利益与流通股股东的利益割裂。

　　正是为了从根本上解决股市痼疾，今年以来政府以最大的决心，对股市体制的重大缺陷开始进行大手术，表现了非凡的勇气和决心。为推动改革的顺利进行，政府推出了众多配套政策。

　　资金匮乏是根源

　　股市连续下跌了三四年，股票市值的不断缩水，实际上是在偿还过去这些年上市公司高溢价发行、超高价配售、机构和庄家高价炒卖等大肆圈钱所欠下的债。

　　股权分置改革无疑是从根本上解决上市公司行为不端根源、构建真正资本市场的关键一步，这项改革意义深远。

　　然而这又是一项超难度的改革，由于股改强烈地改变了市场对于股权价值的预期，三分之二过去约定不流通的股票将要变成可流通股，供应量的剧增必然导致价格下跌，使持股信心和资金再次面临打击。

　　去年下半年以来资金面的持续紧张已是不争的事实，以往的抄底力量已大多数无能为力。据东方证券研究分析，商业银行完善内控机制，严禁违规放贷；国资管理机构严控国企委托理财；证券公司陷入全行业亏损，资金捉襟见肘，用于买卖证券的自营业务大幅缩减；而证券投资基金因基金本身性质所限和赎回压力,追涨杀跌成为本能,不可能主动承担挽救市场的责任；新的尚未进场的投资机构,包括保险资金、社保基金等,因为目前市场的持续下跌和股权分置改革的不确定性,不敢贸然入市；而众多散户和中小投资者这些年损失惨重，绝大部分在这种不断下跌的市况下已远离股市，套在其中的也没有力量再买。

　　维护公平是根本

　　正如国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松所言：如果说2005年是中国股市转折之年的话，那么，标志性的转折点就是股权分置改革。改革会带来阵痛，但其最终目的是指向一个功能健全的股市，一个更好地保护公众投资者利益的股市，这是划时代的大利好。但由于改革解决的是十几年遗留下来的重疾，不可能一蹴而就，改革的过程会伴有风险。

　　如何让这项改革顺利完成？专家提出以下建议：

　　过去股市制度设置上的重大缺陷使国内投资市场付出沉重代价，几乎被边缘化及丧失融资功能。今后股市制度的设立要经过充分论证，要尊重投资市场价值规律，把保护投资者的利益放在首位；

　　维护和促进上市公司提高质量，需要政策激励高管做好主业，更需有严刑峻法阻吓上市公司普遍的欺诈和违法行为（信息虚假、掏空公司、圈来的资金任意胡用等），保护投资者的利益就体现在这里。在没有信托责任的社会环境下,不可能有良好的投资和回报；

　　尽快消除市场对股权分置改革的担心和困惑。督促试点公司提供更有吸引力的对价方案是提高投资者信心、减少后期市场风险的重要环节，也是实现公平的具体体现。出台措施化解市场对过大流量盘涌入的担心；

　　促进合规资金入市。近期管理层已出台了不少措施，还有待落实细节。设置必要的监控，以免造成银行等其它体系的资金黑洞；

　　没有任何一个法治匮乏的国家能建立起有效的资本市场。改革的视野要超出证券市场，同时完善法治和监督机制，建立公平、公正、透明的操作规程，保障股改顺利进行。

　　作者：丛亚平

　　（来源：海南日报）