A股股指持续下滑 股改备受关注资金匮乏为根源

　　据新华社北京7月20日电

　　2005年上半年的中国股市，呈现两个显著特点：股指延续前几年跌势加速下滑；在这半年发动了中国证券史上最大的制度性改革———股权分置改革。

　　前所未有的“改革年”

　　上半年的股市可用“冰火两重天”形容：一方面管理层不断推出振兴股市的利好措施，“政策之火”不可谓不旺；另一方面，股市一步一个台阶下行创下八年新低。在连续下跌三年多后，今年上证指数(资讯 行情 论坛)从1200多点一度跌破1000点，6个月内1700多亿元市值蒸发。

　　2005年又是中国股市前所未有的“改革年”，是从根本上着手对过去股市的制度弊端进行深度变革。

　　中国股市设立之初就存在制度上缺陷：建立股市的最初动机主要是为国有企业融资解困，造成一些效益很差的国有企业包装上市。由于公司机制和管理缺陷，不少上市公司业绩不佳；股票发行采取的不是市场机制而是行政审批制，使所有上市股票高溢价发行，比净资产和原始股价高出几倍甚至几十倍；“股权分置”的发行办法，造成上市公司非流通大股东的利益与流通股股东的利益割裂。

　　正是为了从根本上解决股市痼疾，今年以来政府决心对股市体制的重大缺陷进行大手术。

　　资金匮乏是根源

　　股市连续下跌了三四年，股票市值的不断缩水，实际上是在偿还过去这些年上市公司高溢价发行、超高价配售、机构和庄家高价炒卖等大肆圈钱所欠下的债。

　　股权分置改革无疑是从根本上解决上市公司行为不端根源、构建真正资本市场的关键一步，这项改革意义深远。

　　然而这又是一项超难度的改革，由于股改强烈地改变了市场对于股权价值的预期，三分之二过去约定不流通的股票将要变成可流通股，供应量的剧增必然导致价格下跌，使持股信心和资金再次面临打击。

　　去年下半年以来资金面的持续紧张已是不争的事实，以往的抄底力量已大多数无能为力。据东方证券研究分析，商业银行完善内控机制，严禁违规放贷；国资管理机构严控国企委托理财；证券公司陷入全行业亏损，资金捉襟见肘，用于买卖证券的自营业务大幅缩减；而证券投资基金因基金本身性质所限和赎回压力,追涨杀跌成为本能,不可能主动承担挽救市场的责任；新的尚未进场的投资机构,包括保险资金、社保基金等,因为目前市场的持续下跌和股权分置改革的不确定性,不敢贸然入市；而众多散户和中小投资者这些年损失惨重。

　　上市公司业绩质量和公司高管问题加深了股市阴影则使投资者对上市公司的诚信和质地留下极坏印象，避之惟恐不及。

　　维护公平是根本

　　那如何让这项改革顺利完成？专家提出以下建议：

　　过去股市制度设置上的重大缺陷使国内投资市场付出沉重代价，几乎被边缘化及丧失融资功能。今后股市制度的设立要经过充分论证，要尊重投资市场价值规律，把保护投资者的利益放在首位；

　　维护和促进上市公司提高质量，需要政策激励高管做好主业，更需有严刑峻法阻吓上市公司普遍的欺诈和违法行为，保护投资者的利益就体现在这里。在没有信托责任的社会环境下不可能有良好的投资和回报；

　　尽快消除市场对股权分置改革的担心和困惑。督促试点公司提供更有吸引力的对价方案是提高投资者信心、减少后期市场风险的重要环节，也是实现公平的具体体现。出台措施化解市场对过大流量盘涌入的担心；

　　促进合规资金入市。近期管理层已出台了不少措施，还有待落实细节。设置必要的监控，以免造成银行等其他体系的资金黑洞；

　　没有任何一个法治匮乏的国家能建立起有效的资本市场。改革的视野要超出证券市场，同时完善法治和监督机制，建立公平、公正、透明的操作规程，保障股改顺利进行。