(市场看点)低价绩差股难以持久活跃

　　南京证券周旭

　　周一，沪深股市窄幅震荡整理，在千点关口，多空双方表现得都非常谨慎。从盘面看，长江电力、宝钢股份、中国石化等权重股波澜不惊，与之相比，低价绩差股的表现要活跃得多，两市涨停的5只非ST类股票，其绝对价格均不超过3.5元，且有4只股票中期预亏。那么，这些被市场认为是垃圾的股票，其活跃的原因何在呢？

　　低迷期成就低价股

　　沪深股市低价股的活跃具有较明显的规律，即多在市场处于极其低迷的时间段活跃。在此阶段，市场中的主流热点大多已归于沉寂，由于对后期走势存在较大分歧，主流投资者此时大多选择谨慎观望策略，近期市场就具有这样的特征。上证指数处于八年来的低位，沪市的成交量已连续5日低于50亿，而去年下半年一直为基金重仓持有的二线蓝筹股，受行业景气度见顶的影响，在今年二季度被基金大幅减持。如中集集团在已公布投资组合的73只基金中，除基金鸿阳还重仓持有外，已从其他基金重仓股的名单中消失；此外，深赤湾、盐田港、中海发展、烟台万华等也普遍遭到基金抛出。

　　由于对未来一、两年宏观经济增长可能出现的回落表示担忧，以及对上市公司盈利增长放缓的预期加大，主流机构在对未来市场热点的选择上表现得非常谨慎，被动防御型投资策略为多数基金所采用。但此时部分不甘寂寞的资金，往往在市场最缺乏热点的时候，选择对处于价格最低端且严重超跌的股票进行炒作。如昨日涨停的牡丹江、中农资源、张家界，绝对股价均在2元附近，今年以来的股价跌幅超过40％，中期的预亏公告使得其完成了股价短期的最后一跌。

　　绩差股也有优劣之分

　　资产重组是绩差股的希望，也是炒作低价绩差股最好的理由。前期，在证监会会同国务院有关部门研究拟定的推进股权分置改革措施中，重点对上市公司自身进行了要求，对于绩差公司作出了“以股权分置改革为契机，实施绩差公司优化重组”的部署。这也就意味着，今后在全流通的大背景下，很多绩差公司的并购重组将会有更好的平台。

　　从A股市场历史来看，不乏绩差股通过重大资产重组而脱胎换骨的范例，最典型的是国投电力。公司由最初的绩优股湖北兴化，逐步沦落成＊ST股，再通过国家开发投资公司的入主，凭借国家开发投资公司雄厚的实力，完成由石化行业向电力行业的转型。

　　但我们应该清醒认识到的是，真正能够脱胎换骨的绩差股其实少之又少。我们看到，虽然昨日沪深股市涨幅居前的多为低价绩差股，但跌幅居前的同样也多是低价绩差股。这也提示投资者，由于重组前公司的质地对未来重组的成功起着关键性作用，因此只能对资产质量尚可的超跌低价绩差股抱有较强重组预期。如中农资源，由于公司第一大股东中国农垦总公司与第二大股东新华信托存在矛盾，从而影响了公司的正常经营，使公司去年刚扭亏今年中期又预亏，但公司的财务状况并未彻底恶化，今年一季度财务报表显示，公司的货币资金达到3.947亿元，每股净资产2.17元，而目前公司的流通市值仅1.48亿元，以市价计算的总市值也仅有4.66亿元。可见，公司的并购价值非常突出，一旦经营转入正常，是具有持续盈利能力的。

　　风险不容忽视

　　虽然种种的重组传闻始终围绕在绩差股周围，但由于真正能够重组成功并获得持续增长的公司非常有限，因此，炒作重组股的风险相当大。目前，主板退入三板市场股票的平均股价只有0.30元，最低的九州只有0.17元；但目前主板中亏损股的均价为2.39元，最低的绩差股＊ST托普的股价也在0.70元以上。从今年一季度亏损股的经营状况来看，也呈现继续恶化格局，具有可比性的220家亏损公司的今年一季度净资产收益率由去年一季度的－1.09％，继续下滑至目前－5.13％。

　　特别是随着A股市场国际化进程的不断加快，不仅在制度、管理体制上与国际股市接轨，投资理念也在与成熟市场接轨。在这种大背景下，A股市场的二元化结构调整是不可逆转的，优质的公司将会获得越来越多的机构资金的关爱，而绩差甚至行将退市的公司将会越来越被边缘化。

　　可见，虽然绩差股绝对价格已低于市场平均水平，但依然存在较大的回归空间。因此，对近期低价绩差股的活跃表现，投资者还是应该保持一份警觉，对财务状况极度恶化、公司重组成本高昂的绩差公司应坚决回避。