半年报话题：半年报中靓女先嫁

　　(西南证券 姜枫)

　　截至7月19日，沪深两市共有19家上市公司披露了2005年半年报，占沪深两市1371家A、B股上市公司(不含暂停上市公司)的1.4％。统计显示，19家公司的主营业务收入、主营业务利润与净利润总额与去年同期相比，均获得了较好的增长，且增速超过了去年同期的增长速度。不仅如此，19家公司的经营现金流量也实现了较大幅度的增长，经营收益质量与去年 同期相比有一定程度的上升。

　　收入增速微降利润增速上升

　　由于去年以来的宏观调控政策效应逐步显现，业内人士普遍预期，今年上半年上市公司的经营业绩虽能延续两年以来的增长态势，但增长速度整体上将有一定幅度的下降。也许是由于年报、半报年多年以来的“靓女先嫁”的习性，19家公司中除*ST精密(资讯 行情 论坛)亏损外，其余18家上市公司均实现了盈利，且其中13家公司净利润同比实现了不同程度的增长。统计结果显示，19家公司主营业务收入总额同比增长37.69％，略低于去年上半年的同比增长速度(40.41％)；主营业务利润同比增长62.44％，远高于去年同期的增长速度(27.65％)；营业利润同比增长74.41％，而去年同期增速为34.38％；净利润同比增长67.15％，大大高于去年上半年34.38％的增长速度。

　　从单个上市公司的具体情况看，宏达股份(资讯 行情 论坛)今年上半年主营业务收入同比增长74.26％，而净利润增长了340.19％，是19家公司中净利润增幅最大的。该公司主营业务横跨有色金属与化肥两项业务，主导产品为锌锭、磷铵。公司主营收入与利润的大幅增长，正是得益于主导产品磷酸一铵与锌锭价格的大幅上涨。G金牛与伊泰B股(资讯 行情 论坛)主营业务收入同比增长52.85％和66.78％，但其净利润实现了翻番增长，增幅分别达到了177.60％和116.02％。两公司属于煤炭采选业，而煤炭价格的居高不下，是其利润增长的最大动因。凌钢股份(资讯 行情 论坛)、宝钛股份(资讯 行情 论坛)净利润的大幅上涨，也都与其产品价格上涨有着密不可分的关系。

　　以电解铝(铝锭)为主导产品的中孚实业(资讯 行情 论坛)就没有上述几家上市公司那么幸运了。尽管公司主营业务收入比去年同期增长100.37％，但由于受生产成本(主要是用电成本)大幅增加，氧化铝成本居高不下，以及取消铝锭8％出口退税并加征5％出口关税的影响，公司上半年仅实现净利润3465万元，与去年同期相比下降1.01％。可以说，宏观调控政策的影响，直接导致中孚实业净利润的下降。

　　现金流量大增　收益质量提高

　　统计结果表明，不仅19家公司的主营业务收入、利润指标实现了大幅增长，而且经营活动产生的现金流量净额也实现了76.33％的同比增长速度。此外，从主营业务收入现金比率(经营活动产生的现金流量净额占主营业务收入的比重)和营业活动收益质量(经营活动产生的现金流量净额比营业利润)两项指标看，19家公司的主营业务收入现金比率有了明显的提升，营业活动收益质量也得到了一定程度的提高。

　　从单个公司的情况看，净利润增幅较大的宏达股份、G金牛、伊泰B股、宝钛股份的经营活动产生的现金流量净额均实现了较大的增长。而净利润同比为负增长的皖维高新(资讯 行情 论坛)、安源股份(资讯 行情 论坛)，其经营活动产生的现金流量净额也实现了较大幅度的增长。这说明，其净利润同比下降，主要是各种非现金支出(折旧、摊销)较大所致。而净利润同比下降1.01％的中孚实业，其经营活动产生的现金流量净额同比下降了80.97％。这说明，该公司今年上半年的经营压力的确很大。

　　此外，我们还对19家公司的资本性支出(包括对固定资产、无形资产和其他长期资产的投资，其中主要是固定资产投资)的现金流量进行了统计。结果显示，19家公司今年上半年的资本性支出为34.66亿元，比去年同期少支出792.5万元，降幅为0.23％，而去年同期为增长91.03％。这说明，在宏观调控政策的背景下，上市公司已经开始压缩固定资产投资规模，控制现金流出量。如果上市公司能够做到把每一分钱都花在刀刃上、提高固定资产投资效率，将提升给股东派现和回购股份的空间。