央行百亿资金借道券商入市 业内人士质疑合理性

　　通过向券商提供再贷款购买股票，将增加股市的流动性资金，起到救市的目的。这是一次更市场化的政策，但是，券商能否将政策向市场传导又成为新的问题

　　本刊记者 李德林/文

　　“拿什么拯救你，我的股市”。千点保卫战已经持续了60天，依然千点徘徊。

　　7月12日，一度滑落到1004点的股市上演急速大逆转， 10分钟内上证指数暴涨23点。《证券市场周刊》获悉，暴涨背后，是央行拟向5家创新试点券商提供“流动性救助资金”性质的再贷款。为了力保千点大关不失，有关方面一直希望以某种方式向市场提供资金支持，这一次，央行欲借鉴国外金融市场解决短期流动性困难的方式，准备通过券商向股市注入资金。

　　100亿再贷款投资股市

　　7月11日，股市感受到了政策急于“开闸放水”。“证监会会同国务院有关部门”公布众多支持股市的政策：允许基金公司用股票质押融资、加快保险社保基金入市；增加QFII额度；“将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定”等，全方位促进资金投入股市。

　　7月11日，股市开盘就出冲高，但好景不长，股指随后出现了单边下跌走势，最终上证综指收盘1011点，再次迫近千点。

　　《证券市场周刊》了解到，7月11日晚，中央高层召集相关部门召开紧急会议，商讨救市策略。目前市场里面资金短缺，千点摇摇欲坠，不但股权分置改革将受到影响，股市的风险也有可能蔓延。但是，平准基金存在法律障碍，救市必须另找资金来源，并有合理的解释。而7月11日公布的一条利好成为救市的合理依据，这就是“对试点券商以及股权分置改革保荐机构提供流动性支持”。

　　救市会议最后决定，央行对中信证券、海通证券、东方证券、国泰君安等5家创新试点券商提供再贷款，目的是对股市提供“流动性救助资金”。具体操作方式则由央行给获贷款券商建立专用账户，直接投资股票。记者了解到，央行的再贷款将分批进行，第一批的额度为100亿元，年利率3.78%，获贷款券商自负盈亏，在整个操作过程中，央行将对专项再贷款进行有效监管。

　　11日晚的会议还透露，将根据市场情况，分批进行再贷款救市。从7月12日开始，央行以及相关部门开始再贷款救市的具体运作。但是，再贷款救市消息走漏，一些提前获得消息的资金迅速进场。有望获得再贷款的中信证券(600030)，更是在7月12日的交易中出现万手买单的疯狂一幕，股票几近涨停；以浦发银行(600000)为代表的银行股也闻出了救市气息，节节拔高。到了12日下午1点25分，上证指数突然发力，10分钟内从1017点直线上涨至1040点，涨幅近2%，指标股全线翻红。

　　漫漫救市路

　　“不会吧？”7月13日下午4点，正在登机的华夏基金总经理范勇宏听到再贷款消息后很惊讶：“这样能救市吗？”

　　《证券市场周刊》了解到， 12家创新试点券商中，目前已经对央行再贷款政策发生一定的分歧，部分自营盘相对较大的券商希望得到央行的再贷款，而部分自营盘相对较小的券商明确不要央行的再贷款，认为这样的市场没有必要冒险，更不愿为央行救市支付利息。

　　“央行再贷款让券商买股票，到底是什么性质？券商买的股票算自营还是什么？”一名证监会的人士也觉得糊涂。该人士提出，根据《证券经营机构证券自营业务管理办法》的规定，证券经营机构证券自营业务账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额，不得超过其净资产或证券营运资金的80%。

　　据本刊统计，目前12家创新试点券商的净资产总额为327.46亿元，自营证券总额172.06亿元。根据规定，12家券商整体还能继续向股市投入89.908亿元自营。也就是说，5家获贷款券商如果将100亿元的再贷款全部投入股市，将与现有的监管政策相悖。另一方面，创新试点券商要承担风险和成本，央行的救助政策是向股市顺利传导也要被打上一个大大的问号。

　　“不是一直说平准基金吗？”范勇宏觉得事情来得突然：“那券商买股票亏了怎么办？”另一家机构的总经理则表示，通过提供再贷款让资金最终流向市场，这样的市场化手段增强股市流动性，在国外早有先例。显然，救市政策不断调整以符合市场化和规范化的原则。

　　据了解，美国在1987年“股灾”和“9·11”之后，美联储都曾通过向金融机构提供短期贷款的方式对股市进行流动性救助，并取得了很好的效果。但是，中国股市当前的问题，与重大突发事件导致的市场流动性困难有着本质的区别。中国下跌已经持续4年，股市的流动性恶化是一个漫长的过程，而且各个证券机构差别巨大。根据创新试点券商的标准，目前的12家券商自身并不存在流动性问题，真正给市场带来流动性压力的是绝大部分质量差的券商。

　　创新试点券商拿到央行再贷款后，到底能救谁？