沪铜面临回调压力

　　广发期货冯宝军

　　受低库存、现货升水高企及美国和智利罢工等影响，铜价持续在历史高位附近震荡，但近期铜价上扬毕竟存在着许多特别因素，尤其是在现货供应相对宽松及消费相对清淡时，国内现货价已不再跟随期价而同步上扬，在此背景下，铜价要继续拉升的难度相对较大。因此，近期铜价面临回调压力。

　　6月以来投机基金推高铜价的主要原因之一是伦铜库存降至31年来最低点，不过总量也仅从6万吨下降至不足3万吨，且从铜进入消费淡季及国内外现货市场看，铜库存下降并非由于消费强劲所驱动，更多则因运输问题及投机因素所致。从国际铜业研究组织(ICSG)公布数据来看，在今年1－4月，经季节调整的精铜消费量超过产量2.2万吨，去年同期则表现为供给缺口46.7万吨，表明今年铜市场供需矛盾并非异常突出，尤其是在三季度的消费淡季中更是如此。

　　二季度以来，反映干散货运输市场的波罗的海海运指数(BDI)大幅下跌，已自去年底最高时的6200多点下跌至目前的2320点，跌幅达62.5％，但与此同时，石油价格却仍保持在历史高位。该指数下跌一方面表明市场对运输需求在下降，可能主要是中国钢材价格大幅下跌导致进口铁矿石需求减少及新船只的加入，使得船运公司利润下降甚至亏损，因此为控制成本不得不多运少跑，小型船只被弃用，大船因规模效应而仍有利润。但导致铜市出现供应紧张，如智利的铜运输就存在时间滞后，且无法保证按时交货，使得主产地的铜无法运至欧洲市场，投机资金利用该因素介入做多，导致铜价大幅上扬。因此，这种因运输问题和投机资金炒作导致铜价的大幅上扬，不同于以往因消费旺季导致价格暴涨，且价格波动的随意性也会较大。

　　由于春节后国内铜价大幅上扬，进口铜从大幅亏损转为利润丰厚，因此自4月以后进口量较前几个月大幅增加，且因铜精矿加工费大幅上扬，也使国内精铜产量连续增长，今年1－5月国内铜产量较去年同期大幅增加18％，达95万多吨，加上一、三季度为铜市场传统的消费淡季，使国内市场供应相对较为宽松。反映在市场上，就是沪铜库存近几周内连续增长，沪铜库存已从5月初时的17000多吨增加至目前近4万吨；沪铜现货价格在期货价格上扬1000多元/吨的情况下基本保持不变，且远期合约与现货月价差大幅缩小，现货月价格仅比远期三个月价格高1500－1600元/吨，而今年4月时该价差达到近3700元/吨。

　　总体来看，目前虽然多方仍占主动地位，技术上铜价也处于强势中，但由于市场存在许多不利因素，投机资金如果不顾目前基本面因素再次拉高铜价，可能会遭到现货抛压，因为市场上并不缺铜(只是因运输问题导致的地区间供应不平衡)，若铜价上涨幅度过大，相信运输将不会是障碍。7月20日将是伦铜的期权最后清算日，在此之前，预计伦铜可能仍会维持相对强势，清算日后，铜价震荡回落可能性加大，但在多方整体占主动情况下，铜价回落空间也有限，下方3200美元一线存在较强支撑。